全球股市低迷 亞洲首當(dāng)其沖

    一年前，當(dāng)信貸危機(jī)在美國(guó)和歐洲剛剛嶄露頭角時(shí)，許多投資者都將亞洲股票視為了天堂。時(shí)至今日，全球股市經(jīng)歷了六個(gè)多月的下跌，而亞洲市場(chǎng)的跌幅位居前列。 
　　上海證交所基準(zhǔn)指數(shù)上半年累計(jì)下跌48%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了紐約和倫敦股市的跌幅。香港、孟買、東京和新加坡股市今年上半年分別下跌了21%、34%、12%和15%；而菲律賓、越南和新西蘭等規(guī)模較小的市場(chǎng)分別下跌了32%、57%和21%。
　　通貨膨脹和該地區(qū)出口產(chǎn)品的主要買家──美國(guó)的經(jīng)濟(jì)疲弱是造成這種局面的主要原因。但亞洲市場(chǎng)觀察人士表示，人們對(duì)亞洲股票的期望值過高也是亞洲股市下跌的原因之一。投資者對(duì)高速增長(zhǎng)的熱情和對(duì)遠(yuǎn)離歐美獨(dú)善其身的期待讓股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，脫離了公司利潤(rùn)的基本面。
　　因此，盡管亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)仍在強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但許多亞洲股市的跌幅卻超過了歐美股市。亞洲跌幅最大的股市基本上都是那些過去漲幅居前的市場(chǎng)。
　　紐約Austin Investment Management的投資組合經(jīng)理戴夫·拉帕（Dave Rappa）說，股市在前幾年大幅上揚(yáng)后又跌了回去。該公司管理著總值3.50億美元的基金，其中約有17%的資產(chǎn)投資于亞洲市場(chǎng)。
　　對(duì)投資者來說，不幸中的一線希望可能是拉帕等人現(xiàn)在認(rèn)為一些亞洲股票已經(jīng)達(dá)到了具有吸引力的價(jià)格。亞洲銀行股和香港房地產(chǎn)類股正在重新吸引人們的目光。同樣開始具有吸引力的還有日本市場(chǎng)，自3月份以來日本股市已經(jīng)下跌了15%，而日本的通脹迄今為止一直保持在溫和水平。
　　與此同時(shí)，歐洲的許多基金經(jīng)理終于開始擔(dān)心信貸緊縮會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)滑坡。更糟糕的是，他們預(yù)計(jì)受到通脹高企束縛的歐洲央行不會(huì)對(duì)此采取任何措施。投資者也因此調(diào)低了對(duì)歐洲公司利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，導(dǎo)致歐洲股票的跌勢(shì)甚至超過了2008年的美國(guó)股市。
　　道瓊斯歐洲斯托克50指數(shù)今年以來下跌了近23%。而道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)的跌幅為14%。在歐洲主要股票指數(shù)中，英國(guó)倫敦富時(shí)100指數(shù)下跌約13%，法國(guó)和德國(guó)的股票指數(shù)都下跌了20%以上。
　　在中國(guó)和印度，情緒高漲的投資者去年推動(dòng)股票估值大幅上揚(yáng)，有許多股票的市盈率都超過了50倍。麥格理證券（Macquarie Securities）駐香港的區(qū)域策略師丹尼爾·麥克科馬克（Daniel McCormack）說，估價(jià)過高顯然是下跌的一個(gè)因素。股市目前正在經(jīng)歷著風(fēng)險(xiǎn)的重新定價(jià)，亞洲股票也不例外?？纯茨切┍憩F(xiàn)最差的股票，它們下跌前的市盈率都曾高高在上。
　　在中國(guó)，隨著企業(yè)利潤(rùn)因原材料成本上漲和人民幣匯率走強(qiáng)而增長(zhǎng)乏力，估值開始變得更加惡化。摩根大通（J.P. Morgan Securities）中國(guó)證券市場(chǎng)部主席李晶（Jing Ulrich）稱，2008年第一季度，中國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了17%，而去年同期的增幅高達(dá)49%。她說，盈虧平衡或虧損的公司數(shù)量增長(zhǎng)了1倍多，目前占到了中國(guó)上市公司數(shù)量的15%。
　　中國(guó)股市下跌加劇了企業(yè)利潤(rùn)的縮水，原因在于許多公司的利潤(rùn)都得益于其股票投資的盈利。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)上海萬得資訊科技有限公司（Shanghai Wind Information Co）稱，2007年前三季度上市公司總計(jì)600億美元的凈利潤(rùn)中有四分之一屬于投資收益。
　　盡管中國(guó)股票市場(chǎng)主要是受金融類股的推動(dòng)，但6月份油價(jià)創(chuàng)出新高大概是10大權(quán)重股下跌的最大原因。中國(guó)石油（PetroChina Co.）當(dāng)月下跌了17%，中國(guó)石化（China Petroleum & Chemical Corp.）下跌了24%，中國(guó)神華（China Shenhua Energy Co）的跌幅為21%。中國(guó)的燃油補(bǔ)貼讓石油公司無法從油價(jià)的上漲中獲利，但煉油廠卻要為購買原油付出更高的價(jià)格。
　　印度也面臨著重新估值的問題。印度受到密切關(guān)注的通脹指標(biāo)——批發(fā)價(jià)格指數(shù)上周創(chuàng)出了13年來的高點(diǎn)，這促使印度央行上調(diào)了關(guān)鍵短期貸款利率。通貨膨脹也嚇跑了海外機(jī)構(gòu)投資者，據(jù)印度證券交易委員會(huì)（Securities and Exchange Board of India）稱，今年以來共有60多億美元的資金流出，迫使股票進(jìn)行重新估值。
　　共同基金公司IDFC Asset Management Co.的董事總經(jīng)理奈瓦爾·庫瑪（Naval Kumar）說，目前估價(jià)面臨著壓力。他說，一年前公司股票的市盈率在20至25倍左右會(huì)被認(rèn)為是反映了合理的價(jià)值，但現(xiàn)在12至15倍的市盈率更為普遍。庫瑪說，因?yàn)檫@場(chǎng)暴跌，印度個(gè)人投資者已主要投資于固定收益證券。
　　在亞洲其他地區(qū)，政治也給股票走勢(shì)帶來了另一個(gè)不確定因素。臺(tái)灣股市的表現(xiàn)相對(duì)較好，原因之一在于3月份臺(tái)灣總統(tǒng)大選帶來的樂觀情緒。臺(tái)灣股指今年以來僅下跌了12%，在亞洲屬于表現(xiàn)不錯(cuò)的市場(chǎng)。
　　麥格理證券的麥克科馬克說，我們通過與投資者的交談發(fā)現(xiàn)，許多人都把大選當(dāng)作一次機(jī)會(huì)。我對(duì)有如此多的人這樣做感到驚訝，不過市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了回調(diào)。人們已開始獲利回吐。|
    在印尼，政治的穩(wěn)定讓股市的表現(xiàn)略好于其他市場(chǎng)。印尼股市今年以來下跌了15%。馬來西亞股市今年下跌了18%，政壇的動(dòng)蕩讓該國(guó)的局勢(shì)依然復(fù)雜。泰國(guó)新政府也遇到了麻煩，同時(shí)國(guó)內(nèi)工業(yè)可能受到對(duì)石油依賴過高的威脅。
　　在經(jīng)歷了數(shù)月的下跌后，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為此前重挫的部分亞洲股票已顯露出買進(jìn)的機(jī)會(huì)。麥克科馬克看好中國(guó)工商銀行（Industrial & Commercial Bank of China）、Daegu和Shinhan等韓國(guó)銀行，以及星展銀行（DBS）、大華銀行（United Overseas Bank）和華僑銀行（Oversea Chinese Banking Corp）等新加坡銀行。
　　日本也受到了關(guān)注，原因之一在于日本的通貨膨脹率仍比較低。5月份日本的核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)僅較2007年同期上漲了1.5%。
　　美林（Merrill Lynch）駐東京的股票策略師Masatoshi Kikuchi說，目前全球經(jīng)濟(jì)最大的問題是通貨膨脹，但全球投資者認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)是受到?jīng)_擊最小的。日本的通脹水平依然很低。
　　一些策略師猜測(cè)日本股市在今后幾個(gè)月里將會(huì)下跌，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的低迷和全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減速對(duì)日本公司盈利的影響將逐漸反映到日本股市中。但他們表示，日本股市的表現(xiàn)仍強(qiáng)于該地區(qū)其它市場(chǎng)。
　　歐洲存在的問題是已經(jīng)深受數(shù)十億美元資產(chǎn)沖減打擊的各大銀行正在收緊對(duì)歐洲公司的貸款，而能源價(jià)格飆升和借款成本上漲則在侵蝕著企業(yè)的利潤(rùn)。價(jià)格壓力增加和信貸緊縮這種不合理的結(jié)合終于讓投資者擔(dān)心歐洲經(jīng)濟(jì)不會(huì)完好無損地逃脫金融危機(jī)。
　　New Star Asset Management Group PLC駐倫敦的基金經(jīng)理蓋伊?德布羅內(nèi)（Guy de Blonay）說，是利潤(rùn)下降的危險(xiǎn)導(dǎo)致了股市走低。市場(chǎng)正試圖確定下滑的幅度到底會(huì)有多少。該公司管理著大約430億美元資產(chǎn)。
　　國(guó)際清算銀行（Bank for International Settlements）6月30日表示，全球經(jīng)濟(jì)可能已接近臨界點(diǎn)，之后將出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)減速，使通貨膨脹迅速轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄘ浘o縮。但歐洲的貨幣政策制定者并未將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)列到他們的議事日程上。外界普遍預(yù)計(jì)歐洲央行本周將把基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至4.25%。
　　這可能讓歐洲的增長(zhǎng)前景更加惡化，德國(guó)和法國(guó)的報(bào)告就顯示出企業(yè)和消費(fèi)者的信心正在下降。
　　Morley Fund Management駐倫敦的投資組合經(jīng)理布魯諾?貝瑞（Bruno Berry）說，問題目前已不僅僅只限于美國(guó)，沒有任何地區(qū)能夠幸免。該公司管理著1570億英鎊（約合3132億美元）的資產(chǎn)。