速騰聚創(chuàng)沖擊港股激光雷達第一股

  ICC訊 繼禾賽科技成功登陸納斯達克之后，又一激光雷達主要玩家也正走向資本市場。

  近日，港交所公告顯示速騰聚創(chuàng)已通過聆訊，擬在港交所主板掛牌上市。該公司沖擊港股激光雷達第一股似乎已經(jīng)板上釘釘。實際上，快速登陸資本市場，對于這家激光雷達廠商似乎關乎“生死”。因為背后資本“等不及了”。

  在三年半時間的報告期內(nèi)，速騰聚創(chuàng)已經(jīng)累計虧損達47.3億元，近兩年內(nèi)毛利率也遠低于在資本市場先行一步的禾賽科技。

  但盈利能力孱弱并非該公司當下的首要問題。更為嚴峻的是，在產(chǎn)能難以跟上節(jié)奏之時，一批主要下游客戶似乎正在被競爭對手“蠶食”，這也為速騰聚創(chuàng)未來在市場中競爭蒙上陰影。

  IPO背后的壓力

  根據(jù)高工智能，2023年1-9月，中國市場乘用車前裝標配激光雷達交付量超過30萬顆，禾賽科技份額為37.48%，排名全國第一；圖達通、速騰聚創(chuàng)、華為所占份額分別為30.56%、17.82%、10.81。速騰聚創(chuàng)是國內(nèi)激光雷達賽道上主要玩家之一。

  該公司于6月30日向港交所遞交招股說明書，11月10日，速騰聚創(chuàng)獲得證監(jiān)會境外發(fā)行上市備案通知書，而在12月3日通過港交所聆訊。一切看起來相當順利，但實際上速騰聚創(chuàng)背后頂著巨大壓力。

  自2014年成立以來，速騰聚創(chuàng)持續(xù)走在融資的路上。自2014年11月至2022年10月，速騰聚創(chuàng)共獲得14輪融資。招股書顯示，該公司投資所得款項總額約為36.28億元。以最后一輪融資價格計算，速騰聚創(chuàng)估值約155億。

  在招股書中，速騰聚創(chuàng)提到，若公司未能于2024年12月31日或之前或股東批準的較遲日期完成上市，各優(yōu)先股股東（天使系列優(yōu)先股及種子系列優(yōu)先股的持有人除外）均有權贖回各自的全部或部分股份。

  有意思的是，在6月29日，也就是速騰聚創(chuàng)遞表前一天，速騰聚創(chuàng)與其優(yōu)先股相關投資者訂立修改協(xié)議。將優(yōu)先股的最早贖回日期由原來的2023年12月31日延長至上述時間節(jié)點2024年12月31日。

  那么，上述面臨贖回的金額有多大？招股書顯示，截至去年年底，其以公允價值計量的短期金融工具金額為62.12億元，原本為流動負債。而上述協(xié)議前述后，這部分金額確認為非流動負債，截至2023年6月30日，速騰聚創(chuàng)向投資者發(fā)行的金融工具金額已經(jīng)達到85.03億元。

  也就是說，如果速騰聚創(chuàng)不能在明年年底之前完成上市，那么其投資者可要求贖回巨額資金。翻看速騰聚創(chuàng)截至年中的賬上資金，僅為21.12億元。顯然存在巨大的資金敞口。

  實際上，此前已有股東轉(zhuǎn)讓股權。在此前參投的眾多股東之中，菜鳥持有的份額最高。招股書顯示，截至IPO前，菜鳥持有速騰聚創(chuàng)11.03%股權，僅次于速騰聚創(chuàng)首席執(zhí)行官、創(chuàng)始人之一邱純鑫持有的11.58%股權。作為第二大股東，菜鳥以及背后的阿里系與速騰聚創(chuàng)的關聯(lián)交易十分密切。

  在與關聯(lián)方重大交易披露中，速騰聚創(chuàng)銷售、購買商品及服務的關聯(lián)公司均為阿里系企業(yè)，包括阿里云、阿里巴巴達摩院、淘寶等。

  招股書顯示，2020-2022年，速騰聚創(chuàng)向阿里系銷售商品及服務的交易額分別為295.8萬元、506.2萬元、506.1萬元；購買阿里云服務花費1.5萬元、6000元、5000元。過多的關聯(lián)交易，導致企業(yè)的關聯(lián)應收款項及應收票據(jù)也相對集中在阿里系。2020-2022年，阿里系的貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)分別為258.8萬元、415.4萬元、56.9萬元。

  不僅如此，菜鳥在速騰聚創(chuàng)享受的權益頗高。招股書提及，若企業(yè)進行清算，清算優(yōu)先權第一的是菜鳥持有的G-2系列及C系列優(yōu)先股的持有人。

  但就在即將分享速騰聚創(chuàng)上市成果的前夕，菜鳥卻在悄悄轉(zhuǎn)讓速騰聚創(chuàng)股份。2022年10月27日，菜鳥持有的139.92萬股C系列優(yōu)先股獲重新指定為G-2系列優(yōu)先股，分別轉(zhuǎn)讓予四家資本。

  在2023年4月14日，菜鳥持有的348.34萬股C系列優(yōu)先股再次獲重新指定為G-2系列優(yōu)先股，又分別轉(zhuǎn)讓予三家資本。不難看出，速騰聚創(chuàng)急于IPO與其背后的資本壓力不無關系。此前曾有媒體報道稱，速騰聚創(chuàng)原計劃于2022年赴美上市，預期募集資金10億美元，但似乎并不順利。

  毛利率遠低于同行

  翻看速騰聚創(chuàng)的財報發(fā)現(xiàn)，這家公司盈利能力屬實令人擔憂。招股書顯示，2020年至2023年上半年，速騰聚創(chuàng)營收分別為1.7億元、3.31億元、5.3億元和3.29億元。

  在上述報告期內(nèi)，速騰聚創(chuàng)一直處于虧損狀態(tài)，且虧損額逐年增大。2020年至2022年，速騰聚創(chuàng)的凈虧損分別達到2.2億元、16.5億元、20.86億元和7.68億元，在3年內(nèi)半時間內(nèi)累計虧掉47.3億元。

  同時，速騰聚創(chuàng)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流也一直為負，其中2022年和今年上半年分別為-5.23億元和-2.74億元。

  當然，激光雷達頭部玩家禾賽科技也處于虧損狀態(tài)，但其正處于虧損收窄階段。對比禾賽科技，速騰聚創(chuàng)的毛利率狀況則明顯堪憂。

  數(shù)據(jù)顯示，禾賽科技毛利率近兩年較為穩(wěn)定，其中2022年為39.24%，今年前三季度為30.55%。而在更早的2020年-2021年，其毛利率更是早50%以上。

  反觀速騰聚創(chuàng)，雖然其在2020年-2021年一度維持在40%以上，但在2022年，該公司錄得負毛利率-7.41%，而今年上半年，這一比率也僅為3.88%。

  在招股書中，速騰聚創(chuàng)提及，“為ADAS行業(yè)客戶提供的激光雷達硬件產(chǎn)品方面，我們?yōu)閿?shù)量較大的訂單提供折扣，以鼓勵客戶一次訂購更多產(chǎn)品，從而增加我們的銷量并可能降低每單位生產(chǎn)成本。”

  換言之，速騰聚創(chuàng)實際上以犧牲利潤的背景下，與友商競爭以搶奪市場。在招股書中，速騰聚創(chuàng)還提到，由于最近才開始ADAS激光雷達的商業(yè)化，預計在2023年和2024年將繼續(xù)處于凈虧損狀態(tài)和經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出狀態(tài)。

  另外，速騰聚創(chuàng)極度依賴融資的“輸血”，大量的融資也推高了其債務水平。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年，公司資產(chǎn)負債率分別為365.68%、251.30%、246.97%、280.61%。

  然而，這家激光雷達玩家面臨的問題并不止于糟糕的財務狀況。

  下游客戶遭對手“蠶食”？

  據(jù)速騰聚創(chuàng)透露，截至2023年3月31日，已經(jīng)就52款車型取得21家汽車整車廠及一級供應商的定點訂單，兩方面都在全球激光雷達供應商里排名第一。

  同時其透露，截至2022年，該公司擁有超過900名客戶，主要客戶包括吉利汽車、廣汽埃安、長城汽車、小鵬汽車、零跑汽車、路特斯及Lucid。在2022年，速騰聚創(chuàng)售出約57000件激光雷達產(chǎn)品，并已向約200名客戶銷售激光雷達感知解決方案。

  其招股書顯示，在2023年上半年，速騰聚創(chuàng)的第一大客戶為一家2014年成立的中國智能電動汽車公司，是紐交所及港交所上市公司，對應銷售額為5892.5萬元，收入占比達到17.9%。業(yè)內(nèi)普遍猜測其第一大客戶即為小鵬汽車。

  而其他數(shù)家客戶收入占比均與上述公司有著較大差距。但問題卻正是由小鵬汽車引發(fā)。今年上市的小鵬G6車型曾被小鵬寄予厚望，但在上市以后，該車型便遭遇交付速度過慢問題。

  今年8月，小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬公開發(fā)布文章進行解釋：交付速度較慢的主要原因是供應商速騰開始并未準備足夠多的激光雷達?！盀榻鉀Q產(chǎn)能問題，我們的團隊已經(jīng)入駐速騰，雙方合作共同解決這一問題?！?

  顯然，速騰聚創(chuàng)的產(chǎn)能出了問題。在招股書中，速騰聚創(chuàng)也給出了如下數(shù)據(jù)：其主要為車載激光雷達供貨的紅花嶺工廠月設計產(chǎn)能約為46800臺。截至2023年3月，該工廠產(chǎn)能利用率僅為13.8%，到了6月利用率仍舊約為24.8%。直到今年10月，其產(chǎn)能利用率才提升至67.1%。即便如此，其產(chǎn)能利用率仍不算高。

  “交付跟不上，不僅僅因為產(chǎn)能提不上來，”一位熟悉激光雷達賽道的業(yè)內(nèi)人士告訴記者。據(jù)其透露，一方面是產(chǎn)品良率問題，另一方面是工程資源調(diào)配問題。顯然，應付小鵬汽車一家客戶便已經(jīng)令速騰聚創(chuàng)傾盡全力，能否兼顧其他客戶令人生疑。

  近期，激光雷達賽道也出現(xiàn)了一些微妙變化。9月22日，禾賽科技官宣獲得一汽紅旗新車型量產(chǎn)定點。而速騰聚創(chuàng)早在2022年6月1日，已宣布過獲得一汽紅旗的多款新車型定點，當時還稱“2023年起量產(chǎn)上車”。

  在11月3日，禾賽宣布與零跑汽車達成激光雷達量產(chǎn)合作，新車型將搭載AT128。而零跑汽車也是速騰聚創(chuàng)客戶之一。

  而在11月14日，禾賽又宣布獲得長城汽車多款新車型定點，并計劃2024年起量產(chǎn)落地。早在2022年8月26日，速騰聚創(chuàng)曾官宣獲得長城汽車定點項目，為魏牌摩卡車型提供激光雷達。

  在招股書中，速騰聚創(chuàng)也提及，“在取得定點訂單后，仍無法保證汽車整車廠客戶將以任何特定數(shù)量或任何特定價格購買產(chǎn)品及解決方案，且產(chǎn)品設計到量產(chǎn)時間跨度長，公司面臨合約取消或推遲或無法履行的風險?！?

  也就是說，即便拿到了前裝定點合同也不意味出貨量就一定高，激光雷達公司能否真正實現(xiàn)規(guī)?；桓?，還要看車企的實際搭載配置，以及車型的市場表現(xiàn)。