摩根士丹利羅奇:中國明年或推新刺激方案
訊石光通訊網(wǎng)
2009/8/6 8:55:33
與中國財金高官有過良好接觸的羅奇，其昨日拋出的觀點與多數(shù)分析師相左。中國上月公布，第二季國內生產總值（GDP）增速高達7.9%，遠超預期，這令市場樂觀情緒彌漫，進而推動A股高歌猛進。
長期唱多中國經濟的羅奇，上周剛剛在英國《金融時報》上發(fā)表了題為《我開始擔心中國經濟》的文章，理由是中國內需不振，單純推動投資的保增長策略無以為繼。
他昨日重復了上述觀點。羅奇說：“投資主導型財政刺激的影響將減弱，明年中期前后，中國的經濟增速將再度下降。”他同時強調，經濟增速降低，會導致下崗員工增加，“那意味著，中國當局將不得不考慮再進行一次積極財政刺激。”
羅奇還重申了他對基礎設施建設投資過度的憂慮。在他看來，當務之急是激勵民間投資、或提振社會安全網(wǎng)，包括醫(yī)療、社會保障等。
值得注意的是，摩根士丹利大中華區(qū)首席經濟學家王慶最新預測，今年中國經濟增速將達9%，明年則為10%。這兩個數(shù)字在所有相關預測中均屬較高水平。
截稿消息
發(fā)達國家物價37年來首降
早報訊美國當?shù)貢r間周一，道瓊斯指數(shù)收漲1.25%，標準普爾500指數(shù)漲1.53%至1002.63點，雙雙創(chuàng)下去年11月4日以來最高收盤點位。
美國商務部周一宣布了好于預期的6月份美國建筑開支數(shù)據(jù)。尤其令投資者感到振奮的是，6月份單戶住宅建筑開支出現(xiàn)了40個月以來的首次增長。此外，美國供應管理學會周一宣布，7月份美國制造業(yè)指數(shù)上升4.1，達到48.9，該指數(shù)已連續(xù)7個月穩(wěn)步上升。
受美股上漲刺激，亞洲股市周二小幅收高，日股、韓股、澳大利亞等多個亞洲股市盤中創(chuàng)年內新高。
日本股市收高0.2%，創(chuàng)10個月最高收盤點位。澳大利亞股市收漲1.1%，盤中曾觸及9個月高點。
但中國香港恒指收跌11點，報20796點，高位回調超過400點。中國臺北股市則高開低走，收跌1.42%。
截至昨晚10時，歐洲股市周二早盤開市，英國倫敦富時指數(shù)跌0.87%；法國巴黎CAC指數(shù)跌0.78%；德國法蘭克福DAX指數(shù)跌0.94%。
經濟合作與發(fā)展組織周二公布的數(shù)據(jù)顯示，該組織30個成員國（發(fā)達國家為主）6月份的消費者價格較上年同期下降0.1%，自1971年該數(shù)據(jù)開始編制以來首次出現(xiàn)下降。而就在2008年7月，OECD成員國的通貨膨脹率還一度高達4.8%的11年高點。
全球市場見聞
全球市場歡慶制造業(yè)“綠芽”高油價低消費壓抑經濟復蘇
“如果油價遠遠高出70美元，就有可能減緩甚至扼殺全球經濟復蘇。”國際能源署首席經濟學家比羅爾說
復蘇的全球股市
去年10月來最高水平
人們日漸相信數(shù)十年來最糟糕的經濟衰退不久可能結束，加之歐洲一些最大銀行利潤好于預期，全球股市周一飆升至年內最高水平：標準普爾500指數(shù)自去年11月初以來首次站上1000點，納斯達克指數(shù)自去年10月以來首次收于2000點上方；倫敦富時100指數(shù)也創(chuàng)下去年10月份以來的最高水平。
全球一些最大銀行的股價反彈最令人印象深刻。當天匯豐（HSBC）宣布上半年的稅前利潤達到50億美元，去年秋季收購了雷曼兄弟美國業(yè)務的英國巴克萊集團則報告中期利潤大幅增長8%。匯豐董事長葛霖說：“我們已經走出或即將走出金融市場此輪周期的谷底。”
當天披露的美國、中國、歐元區(qū)數(shù)據(jù)，進一步提振了投資者對世界經濟即將復蘇的樂觀情緒。
“眼下有一件大事正在上演，那就是增長。一個月前，投資者關心的是全球經濟衰退的速度是否正在放緩?，F(xiàn)在……他們問的不是全球經濟是否在增長，而是擴張速度會有多快。”對各國超乎預期的制造業(yè)采購經理人指數(shù)（PMI）,布朗兄弟哈里曼銀行分析師馬克·錢德勒如是說。
然而，有經濟學家不忘警告，在世界上許多地方，恢復穩(wěn)健的增長仍非定局。意大利聯(lián)合信貸銀行首席經濟學家馬可·阿隆齊奧塔指出，近期的好轉主要是由于企業(yè)補充庫存，并受到中國經濟反彈的提振，“我擔心，世界經濟沒有保持增長的耐力。”
阿隆齊奧塔的擔憂并非空穴來風。在制造業(yè)復蘇的同時，消費低迷陰影仍揮之不去。
日本厚生勞動省周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份日本的月工資水平比去年同期下降了7.1%，至43.062萬日元（合4518美元），為連續(xù)第13個月下降，且創(chuàng)下1990年該數(shù)據(jù)開始發(fā)布以來的最大跌幅。
購物欲望低迷的另一最新佐證是，歐盟統(tǒng)計局周二公布,歐元區(qū)6月份生產者價格指數(shù)（PPI）較上年同期下降6.6%,創(chuàng)下1982年1月以來最大年度降幅。
在國際能源署首席經濟學家比羅爾眼中，一路攀升的原油價格，正是全球經濟復蘇的最大阻力，“如果油價遠遠高出70美元，就有可能減緩甚至扼殺全球經濟復蘇。”
道理很簡單，能源價格走高勢必催生通脹效應，進而壓抑消費支出，并對實體經濟的投資造成擠出效應。
瘋狂的大宗商品
“末日博士”稱明年續(xù)升
作為投資者規(guī)避市場動蕩的避風港，美元和日元匯率周一大幅下跌。衡量美元兌西方主要貨幣比價的美元指數(shù)至黃金期貨場內交易收盤時下跌約1％至77.60，美元兌歐元匯率則下跌至1.4413美元，均創(chuàng)下近10個月來的低點。
與此同時，受高風險資產需求復蘇的提振，大宗商品價格周一全面上漲至年內最高水平：布倫特原油周一飆升至每桶73.55美元，較1月份上漲了75%；紐約原油價格則連續(xù)第三天大幅上漲。收于每桶71.58美元。
當天，銅、鋁、鋅、鉛、鎳等賤金屬上漲了4%至6%，不少金屬價格紛紛觸及年內最高位；白糖飆升至26年來的新高。
曾精準預言本輪金融危機的紐約大學經濟學家魯里埃爾·魯比尼（NourielRoubini）再度預言：“隨著全球經濟走向增長而不是衰退，我們會看到大宗商品價格進一步上漲，尤其是在明年。”他還預計國際油價的漲幅將高于其他大宗商品。
但這位迄今對金融危機前景最不看好的“末日博士”仍堅持：經濟復蘇將非常緩慢，今年全球經濟將萎縮2％，明年將增長2.3％。
脫鉤的新興市場
收復雷曼倒閉以來失地
相比全球市場，新興市場周一更是收復雷曼兄弟倒閉以來失地：亞洲股市飆升至11個月來的高位；富時環(huán)球新興市場指數(shù)則沖至433.2點，為雷曼兄弟倒閉導致全球股市暴跌前一周的水平。
雷曼兄弟去年9月倒閉后的5周多一點的時間內，富時環(huán)球新興市場指數(shù)曾急速下跌近48%，但如今其已較去年10月27日上漲了90.1%。
策略師們眾口一詞地斷言，目前看到的這一輪漲勢，可歸因于“脫鉤論”復活。
“以前，新興市場由于依賴出口，被視為與發(fā)達市場相聯(lián)動，但這次的情況有所不同。”摩根士丹利新興市場策略師邁克爾·王（MichaelWang）認為，“亞洲和拉美的銀行業(yè)不存在發(fā)達世界所遭遇的根本性問題，因此放貸和信貸增長恢復較快，幫助推動了經濟增長。”
觀點
全球經濟即將觸底銀根明年底前難緊
在經歷了自二戰(zhàn)以來最為嚴重的一次金融危機后，全球經濟即將觸底，并在下半年回歸正增長。
最重要的一棵“綠芽”是，全球銀行最近幾周獲得無政府擔保定期融資的能力有所增強，人們對銀行對手風險的擔憂正在降低，三個月銀行間貸款利率與政府利率之間的利差已收窄至雷曼兄弟破產前的水平之下。同時，全球主要信貸與權益市場自2月以來普遍上揚，公司債發(fā)行增加，新興市場主權債利差收窄，而且風險規(guī)避指標（如波動率指數(shù)VIX）也在降低。
此外，調查顯示，全球商業(yè)信心自年初以來已有所攀升。
至于決定全球經濟復蘇持續(xù)性的，可能來自寬松的宏觀政策。
總體而言，全球經濟預計將會上行，但與歷史水平相比將會比較疲軟。
必須提醒的是，雖然各項市場情緒指標已經改善，但全球經濟復蘇的“綠芽”迄今并未得到經濟數(shù)據(jù)的過多支持。除日本（其年初工業(yè)產量遭遇重挫）之外，全球主要經濟體四五月份的工業(yè)產量繼續(xù)下滑。最重要的也許是，還沒有清晰的跡象表明美國消費的回暖。美國和歐元區(qū)的失業(yè)率可能繼續(xù)攀升至2010年，這將對消費復蘇構成壓力。
另一不確定性是，一旦經濟復蘇，銀行是否有能力和意愿去提供貸款。大公司可以直接通過資本市場獲得資金，但對中小企業(yè)而言，這樣做的成本過高。主要依賴銀行融資的歐元區(qū)和處于深度衰退中的新興歐洲國家，可能成為這一不確定性的最大受害者。同時，與住房和建設相關的活動整體上將持續(xù)低迷。
在上述情況下，銀根（通俗理解即流動性）似乎不太可能在2010年末之前收緊。
長期唱多中國經濟的羅奇，上周剛剛在英國《金融時報》上發(fā)表了題為《我開始擔心中國經濟》的文章，理由是中國內需不振，單純推動投資的保增長策略無以為繼。
他昨日重復了上述觀點。羅奇說：“投資主導型財政刺激的影響將減弱，明年中期前后，中國的經濟增速將再度下降。”他同時強調，經濟增速降低，會導致下崗員工增加，“那意味著，中國當局將不得不考慮再進行一次積極財政刺激。”
羅奇還重申了他對基礎設施建設投資過度的憂慮。在他看來，當務之急是激勵民間投資、或提振社會安全網(wǎng)，包括醫(yī)療、社會保障等。
值得注意的是，摩根士丹利大中華區(qū)首席經濟學家王慶最新預測，今年中國經濟增速將達9%，明年則為10%。這兩個數(shù)字在所有相關預測中均屬較高水平。
截稿消息
發(fā)達國家物價37年來首降
早報訊美國當?shù)貢r間周一，道瓊斯指數(shù)收漲1.25%，標準普爾500指數(shù)漲1.53%至1002.63點，雙雙創(chuàng)下去年11月4日以來最高收盤點位。
美國商務部周一宣布了好于預期的6月份美國建筑開支數(shù)據(jù)。尤其令投資者感到振奮的是，6月份單戶住宅建筑開支出現(xiàn)了40個月以來的首次增長。此外，美國供應管理學會周一宣布，7月份美國制造業(yè)指數(shù)上升4.1，達到48.9，該指數(shù)已連續(xù)7個月穩(wěn)步上升。
受美股上漲刺激，亞洲股市周二小幅收高，日股、韓股、澳大利亞等多個亞洲股市盤中創(chuàng)年內新高。
日本股市收高0.2%，創(chuàng)10個月最高收盤點位。澳大利亞股市收漲1.1%，盤中曾觸及9個月高點。
但中國香港恒指收跌11點，報20796點，高位回調超過400點。中國臺北股市則高開低走，收跌1.42%。
截至昨晚10時，歐洲股市周二早盤開市，英國倫敦富時指數(shù)跌0.87%；法國巴黎CAC指數(shù)跌0.78%；德國法蘭克福DAX指數(shù)跌0.94%。
經濟合作與發(fā)展組織周二公布的數(shù)據(jù)顯示，該組織30個成員國（發(fā)達國家為主）6月份的消費者價格較上年同期下降0.1%，自1971年該數(shù)據(jù)開始編制以來首次出現(xiàn)下降。而就在2008年7月，OECD成員國的通貨膨脹率還一度高達4.8%的11年高點。
全球市場見聞
全球市場歡慶制造業(yè)“綠芽”高油價低消費壓抑經濟復蘇
“如果油價遠遠高出70美元，就有可能減緩甚至扼殺全球經濟復蘇。”國際能源署首席經濟學家比羅爾說
復蘇的全球股市
去年10月來最高水平
人們日漸相信數(shù)十年來最糟糕的經濟衰退不久可能結束，加之歐洲一些最大銀行利潤好于預期，全球股市周一飆升至年內最高水平：標準普爾500指數(shù)自去年11月初以來首次站上1000點，納斯達克指數(shù)自去年10月以來首次收于2000點上方；倫敦富時100指數(shù)也創(chuàng)下去年10月份以來的最高水平。
全球一些最大銀行的股價反彈最令人印象深刻。當天匯豐（HSBC）宣布上半年的稅前利潤達到50億美元，去年秋季收購了雷曼兄弟美國業(yè)務的英國巴克萊集團則報告中期利潤大幅增長8%。匯豐董事長葛霖說：“我們已經走出或即將走出金融市場此輪周期的谷底。”
當天披露的美國、中國、歐元區(qū)數(shù)據(jù)，進一步提振了投資者對世界經濟即將復蘇的樂觀情緒。
“眼下有一件大事正在上演，那就是增長。一個月前，投資者關心的是全球經濟衰退的速度是否正在放緩?，F(xiàn)在……他們問的不是全球經濟是否在增長，而是擴張速度會有多快。”對各國超乎預期的制造業(yè)采購經理人指數(shù)（PMI）,布朗兄弟哈里曼銀行分析師馬克·錢德勒如是說。
然而，有經濟學家不忘警告，在世界上許多地方，恢復穩(wěn)健的增長仍非定局。意大利聯(lián)合信貸銀行首席經濟學家馬可·阿隆齊奧塔指出，近期的好轉主要是由于企業(yè)補充庫存，并受到中國經濟反彈的提振，“我擔心，世界經濟沒有保持增長的耐力。”
阿隆齊奧塔的擔憂并非空穴來風。在制造業(yè)復蘇的同時，消費低迷陰影仍揮之不去。
日本厚生勞動省周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份日本的月工資水平比去年同期下降了7.1%，至43.062萬日元（合4518美元），為連續(xù)第13個月下降，且創(chuàng)下1990年該數(shù)據(jù)開始發(fā)布以來的最大跌幅。
購物欲望低迷的另一最新佐證是，歐盟統(tǒng)計局周二公布,歐元區(qū)6月份生產者價格指數(shù)（PPI）較上年同期下降6.6%,創(chuàng)下1982年1月以來最大年度降幅。
在國際能源署首席經濟學家比羅爾眼中，一路攀升的原油價格，正是全球經濟復蘇的最大阻力，“如果油價遠遠高出70美元，就有可能減緩甚至扼殺全球經濟復蘇。”
道理很簡單，能源價格走高勢必催生通脹效應，進而壓抑消費支出，并對實體經濟的投資造成擠出效應。
瘋狂的大宗商品
“末日博士”稱明年續(xù)升
作為投資者規(guī)避市場動蕩的避風港，美元和日元匯率周一大幅下跌。衡量美元兌西方主要貨幣比價的美元指數(shù)至黃金期貨場內交易收盤時下跌約1％至77.60，美元兌歐元匯率則下跌至1.4413美元，均創(chuàng)下近10個月來的低點。
與此同時，受高風險資產需求復蘇的提振，大宗商品價格周一全面上漲至年內最高水平：布倫特原油周一飆升至每桶73.55美元，較1月份上漲了75%；紐約原油價格則連續(xù)第三天大幅上漲。收于每桶71.58美元。
當天，銅、鋁、鋅、鉛、鎳等賤金屬上漲了4%至6%，不少金屬價格紛紛觸及年內最高位；白糖飆升至26年來的新高。
曾精準預言本輪金融危機的紐約大學經濟學家魯里埃爾·魯比尼（NourielRoubini）再度預言：“隨著全球經濟走向增長而不是衰退，我們會看到大宗商品價格進一步上漲，尤其是在明年。”他還預計國際油價的漲幅將高于其他大宗商品。
但這位迄今對金融危機前景最不看好的“末日博士”仍堅持：經濟復蘇將非常緩慢，今年全球經濟將萎縮2％，明年將增長2.3％。
脫鉤的新興市場
收復雷曼倒閉以來失地
相比全球市場，新興市場周一更是收復雷曼兄弟倒閉以來失地：亞洲股市飆升至11個月來的高位；富時環(huán)球新興市場指數(shù)則沖至433.2點，為雷曼兄弟倒閉導致全球股市暴跌前一周的水平。
雷曼兄弟去年9月倒閉后的5周多一點的時間內，富時環(huán)球新興市場指數(shù)曾急速下跌近48%，但如今其已較去年10月27日上漲了90.1%。
策略師們眾口一詞地斷言，目前看到的這一輪漲勢，可歸因于“脫鉤論”復活。
“以前，新興市場由于依賴出口，被視為與發(fā)達市場相聯(lián)動，但這次的情況有所不同。”摩根士丹利新興市場策略師邁克爾·王（MichaelWang）認為，“亞洲和拉美的銀行業(yè)不存在發(fā)達世界所遭遇的根本性問題，因此放貸和信貸增長恢復較快，幫助推動了經濟增長。”
觀點
全球經濟即將觸底銀根明年底前難緊
在經歷了自二戰(zhàn)以來最為嚴重的一次金融危機后，全球經濟即將觸底，并在下半年回歸正增長。
最重要的一棵“綠芽”是，全球銀行最近幾周獲得無政府擔保定期融資的能力有所增強，人們對銀行對手風險的擔憂正在降低，三個月銀行間貸款利率與政府利率之間的利差已收窄至雷曼兄弟破產前的水平之下。同時，全球主要信貸與權益市場自2月以來普遍上揚，公司債發(fā)行增加，新興市場主權債利差收窄，而且風險規(guī)避指標（如波動率指數(shù)VIX）也在降低。
此外，調查顯示，全球商業(yè)信心自年初以來已有所攀升。
至于決定全球經濟復蘇持續(xù)性的，可能來自寬松的宏觀政策。
總體而言，全球經濟預計將會上行，但與歷史水平相比將會比較疲軟。
必須提醒的是，雖然各項市場情緒指標已經改善，但全球經濟復蘇的“綠芽”迄今并未得到經濟數(shù)據(jù)的過多支持。除日本（其年初工業(yè)產量遭遇重挫）之外，全球主要經濟體四五月份的工業(yè)產量繼續(xù)下滑。最重要的也許是，還沒有清晰的跡象表明美國消費的回暖。美國和歐元區(qū)的失業(yè)率可能繼續(xù)攀升至2010年，這將對消費復蘇構成壓力。
另一不確定性是，一旦經濟復蘇，銀行是否有能力和意愿去提供貸款。大公司可以直接通過資本市場獲得資金，但對中小企業(yè)而言，這樣做的成本過高。主要依賴銀行融資的歐元區(qū)和處于深度衰退中的新興歐洲國家，可能成為這一不確定性的最大受害者。同時，與住房和建設相關的活動整體上將持續(xù)低迷。
在上述情況下，銀根（通俗理解即流動性）似乎不太可能在2010年末之前收緊。
新聞來源：東方早報