烽火通信：長效激勵 股東至上

    在民營控股上市公司紛紛因市場低迷而終止股權(quán)激勵計劃的背景下，烽火通信[14.95 0.47%]逆勢而動，正式向股東大會提議擬實施股權(quán)激勵計劃，探索在央企控股上市公司內(nèi)部建立長效激勵機制。

    烽火通信的股權(quán)激勵計劃能夠得到國資委和證監(jiān)會認可，并被市場人士界定為央企控股上市公司建立長效激勵機制的嶄新模式，其意義重大。分析烽火通信的股權(quán)激勵方案，其價值取向和對各方利益的完美平衡值得借鑒。

    建立長效激勵 推動央企健康發(fā)展

    烽火通信的股權(quán)激勵方案能夠在眾多央企中率先獲準，最重要的原因之一是其方案切合公司實際、符合公司發(fā)展的需要。

    今年是烽火通信股份公司成立的第十年。十年前，股份制改造及上市使這家脫胎于武漢郵電科學研究院的國有企業(yè)走出科研院所融入市場。十年后，公司的行業(yè)地位及產(chǎn)業(yè)規(guī)模得了到極大的提升。經(jīng)過十年的市場化運作，烽火通信的主營收入迅猛增長，從1998年到現(xiàn)在，由6億元左右增長了近6倍。公司2003-2007年的累計經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、自由現(xiàn)金流量分別是凈利潤的2.34、2.77 倍，2007年末現(xiàn)金余額占總資產(chǎn)、營業(yè)收入比27.3%、57.9%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額達到2.5億元。2008年半年報及三季報顯示，公司各項財務(wù)指標繼續(xù)保持良性健康發(fā)展狀態(tài)。十年來，公司業(yè)績平均保持了20%左右的復(fù)合增長率。

    烽火通信副總裁熊向峰坦承，十年來，雖然公司的行業(yè)地位和產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷提升，內(nèi)部管理體制也得到了長足的發(fā)展，公司已具備了再上一個新臺階的良好基礎(chǔ)，但高科技行業(yè)特點也決定了長效激勵機制缺失是限制公司快速發(fā)展的巨大瓶頸。

    作為中國光通信最早的創(chuàng)業(yè)者，烽火通信在中國光通信領(lǐng)域研發(fā)等方面長期保持著優(yōu)勢，但由于員工激勵不足，員工薪酬和長效激勵機制上還遠遠無法和華為等民營企業(yè)相提并論，市場地位和產(chǎn)業(yè)規(guī)模日漸為華為、中興等趕超。在巨大的收入差別面前，烽火通信常常要面對技術(shù)骨干時有流失的尷尬。公司上市以來，這種局面有了一定的改觀?，F(xiàn)在如果有了機制上的支持，應(yīng)該步伐還能再快一些。

    他說，十年來，公司上下無論是高管還是技術(shù)骨干，為公司的快速發(fā)展做出了巨大的貢獻，但員工收入?yún)s沒有和公司快速成長掛鉤，長久這樣下去，單純要求員工奉獻是不現(xiàn)實的，最終損害的是股東的利益。

    通信行業(yè)的競爭非常激烈，留住核心人才是保持競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。伴隨信息時代的迅猛發(fā)展，光通信行業(yè)正面臨巨大機遇，烽火通信是可以大有作為的。抓住這一機遇，進一步提升烽火通信的行業(yè)地位和盈利能力，是股東的愿望，也是公司高管及員工的愿望?，F(xiàn)在開始著手建立長效激勵機制，是公司發(fā)展到一定階段的必然。

    留住核心人才 注重業(yè)績持續(xù)增長

    烽火通信的股權(quán)激勵方案的最大亮點是把激勵重心放在了技術(shù)骨干身上。本次股權(quán)激勵共256.2萬份股票期權(quán)，涉及160名公司董事、高管和技術(shù)人員。公司關(guān)鍵管理技術(shù)崗位148人將分享其中210.2萬份期權(quán)，占期權(quán)總數(shù)80%以上，公司12名高管僅有46萬份期權(quán)，不足20%。

    一位公司高管認為，在一個老牌高科技央企中實施股權(quán)激勵的意義重大，在穩(wěn)定核心人才隊伍上將起到非常重要的作用，人才是高科技企業(yè)的核心競爭力之一。這是真正將國資大股東利益、投資者與管理層、核心人才的利益捆綁在一起的激勵方案。

    一些市場人士認為，這是一份到目前為止國內(nèi)資本市場上最大限度考慮企業(yè)長期競爭力的股權(quán)激勵方案。雖然這個方案激勵水平還很低，首次行權(quán)期也很長，但作為一個開端，公司高管端正的心態(tài)值得贊揚。這樣的激勵計劃，為央企控股上市公司建立長效激勵機制、實現(xiàn)良性健康發(fā)展樹立了良好的典范，必將受到市場的歡迎。

    對關(guān)鍵管理崗位及技術(shù)骨干的激勵，體現(xiàn)了公司注重長期發(fā)展的用心。作為公司高管，能夠設(shè)計并提出這樣注重長效而非短期和高管個人利益的激勵方案，必將贏得員工的擁戴，也將贏得股東的尊重。

    股東利益至上

    嚴格的授權(quán)條件和較低的期權(quán)額度彰顯了方案設(shè)計者"股東利益至上"的良好心態(tài)。

    烽火通信的股權(quán)激勵方案顯示：公司高管及技術(shù)骨干要獲得上述期權(quán)，公司未來幾年的年凈利潤增長率要大于等于20%，公司凈資產(chǎn)收益率逐步達到10%以上。

    對于十年來保持了強勁增長勢頭的烽火通信而言，首期股權(quán)激勵僅使用了總股本的千分之6.25的股權(quán)，目標是使公司長期保持20%以上的復(fù)合增長，這無疑是令股東們驚喜的結(jié)果。無論是從國有資產(chǎn)保值增值的角度看，還是從公眾投資者“股東利益最大化”的角度看，該方案最大限度地保證了全體股東的利益。這是烽火通信的股權(quán)激勵方案順利獲得國資委和證監(jiān)會認可的最重要原因。

    事實上，早在公司股權(quán)分置改革之際，當時的機構(gòu)投資者就曾強烈要求公司結(jié)合股改及早建立股票期權(quán)這一長效激勵機制。而且，作為股東，他們愿意從對價中拿出來的激勵額度是現(xiàn)在256.2萬股的數(shù)倍之多。因為制度原因，當時這一提議無法得以執(zhí)行。

    公司人士表示，我們的激勵計劃旨在通過股權(quán)激勵在公司內(nèi)部建立起一種長效的激勵機制，首批股權(quán)激勵至少要到2011-2012年之后才會考慮行權(quán)。在這幾年中，我們努力提高管理水平、改善公司治理結(jié)構(gòu)，加上行業(yè)面臨非常好的發(fā)展機遇，實現(xiàn)業(yè)績目標完全是有可能的，公司管理層對于公司發(fā)展前景是有信心的。公司股東有足夠的時間來觀察公司的表現(xiàn)。雖然目前的期權(quán)數(shù)量僅僅只具有象征意義，但一定有助于降低公司的制度性成本，有助于提升公司的市場競爭力和業(yè)績。

    方案顯示，烽火通信股權(quán)激勵的行權(quán)價格依然鎖定為根據(jù)2007年核算的價格，行權(quán)價格高達17.76元，明顯高于目前的市場價格。高行權(quán)門檻是否會導致該激勵計劃淪為無效激勵？對此，公司方面認為，行權(quán)價格高于目前的市場價在國外也不鮮見。在市場低迷期啟動股權(quán)激勵，不能光看目前的價格，良好的激勵機制能充分調(diào)動經(jīng)營者的積極性，將各方利益結(jié)合在一起，從而減少管理者的短期行為，更加關(guān)心企業(yè)的長遠發(fā)展。實現(xiàn)了初步目標之后，才會考慮加大后續(xù)激勵力度。

    行業(yè)機遇支撐公司快速發(fā)展

    光通信是信息時代的最重要根基。自2006年起中國光通信行業(yè)出現(xiàn)向上增長拐點，烽火通信業(yè)績也自2006年開始快速上升。行業(yè)研究報告顯示，受3G和FTTx建設(shè)的驅(qū)動，2009年以至于未來數(shù)年，國內(nèi)光通信行業(yè)都將保持較高的增長速度。

    烽火通信的股權(quán)激勵方案顯示，公司的年度科技投入占主營業(yè)務(wù)收入比例大于等于8%，并且本年度新產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例大于等于15%，新產(chǎn)品銷售收入增長率大于等于20%。長期的高比例研發(fā)投入是確保烽火通信行業(yè)領(lǐng)先地位的關(guān)鍵，配合適度的激勵機制，烽火通信必將在市場競爭中獲得更大的發(fā)展空間，保證公司的快速健康發(fā)展。