立訊精密答投資者問：立鎧營收增長大，大客戶占比高于公司整體

  ICC訊   近日，立訊精密工業(yè)股份有限公司(以下簡稱“立訊精密”或“公司”)舉行投資者關系活動，接待招商證券等多家機構調研，接待人員董事長、總經理 王來春，首席運營官 李斌，副總經理、董事會秘書 黃大偉，財務總監(jiān) 吳天送，會計機構負責人 陳會永，通過電話會議進行。

  2021 年度，立訊精密實現(xiàn)營收入1,539 億，同比增長 66%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 70.71 億元，較上年同期減少 2.14%。其中，消費電子領域，2021 年營收同比增長 64.56%;在通訊領域，2021 年營收同比增長 44.32%，公司在數(shù)據(jù)中心、基站、射頻等方面都呈現(xiàn)較為高速的成長;在汽車領域，汽車產品業(yè)務同比增長 45.66%。公司 2021 年度毛利率為 12.28%，較 2020 年下降 5.81%，主要受材料和產品結構的影響。

  2022 年第一季度，立訊精密實現(xiàn)營收415.99 億元，同比增長 97.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 18.03 億元，同比增長 33.63%。營收和獲利均較上年同期有大幅度的成長，成長的動能來源主要是：(1)公司全體同仁不斷努力，使疫情對生產及運營成本的損耗降至最低，新老產品進展順利;(2)立鎧的融合進展順利，經營成果大幅度優(yōu)于上年同期;(3) 2021 年部分需求因市場缺料遞延至 2022 年 Q1。公司整體營收增長較高，但利潤率降低，主要是因為新并購子公司某一款產品的材料成本占比較高，這款產品收入大概 120 多億，利潤率較低，但從 ROE 角度來看這款產品表現(xiàn)沒有不好，故整體利潤率來看仍受到一些影響。

  以下為本次投資者活動部分問答內容整理：

  1、非常高興看到公司一季度這么亮眼的成績，請教一下去年收入和利潤的差異。下半年立鎧收入增長非常大，主要原因是?

  立訊精密：財報上并無特別注明客戶產品，這是基于商業(yè)契約精神不能做詳細的說明。從目前的情況看，立鎧大客戶占比高于公司整體大客戶占比。除了大客戶占比高以外，立鎧在單一產品的營收貢獻占比較高，且產品銷售單價與材料成本也較高。立鎧從去年開始才相對大規(guī)模地服務客戶，因此，立鎧去年上、下半年的比例與消費電子 3:7 或者 1:2 的比例不太協(xié)調。

  從今年開始，立鎧的表現(xiàn)會與消費電子整體趨勢較為接近。去年呈現(xiàn)出的“喇叭口”狀態(tài)在今年會變得相對平均，符合我們對消費電子大概趨勢的理解。

  2、若客戶出現(xiàn)轉移調整，越南等海外生產基地產能否承接客戶 NPI 的轉移?

  立訊精密：針對消費電子領域，目前已有的產業(yè)轉移是客戶基于關稅變動、部分地區(qū)供電限制及疫情帶來的不確定性而作出的考慮。如果單純從關稅角度來看，客戶 NPI 的需求并不強烈;但部分地區(qū)供電限制及疫情所帶來的不確定性將不可避免地帶來 NPI 需求。作為板塊的領頭羊，公司有能力也有信心為客戶排憂解難。

  過去的消費電子產業(yè)主要依托經驗主義解決問題，而如今產品設計與落地的模塊化已十分清晰，公司于不同的新模塊中堅持創(chuàng)新，滿足客戶在新產品中的開發(fā)需求，以持續(xù)提升在市場中的自身競爭力。立訊作為消費電子領域的 OEM 與 ODM 龍頭，將會加快準備海外的 NPI 工作。

  可以預見的轉移趨勢在消費電子領域首先會發(fā)生在與中國臨近的越南、印度、馬來西亞、泰國等國家，至于歐美地區(qū)目前尚未可見。

  對于通訊電子領域，即便不存在疫情或供電的問題，客戶基于對政治等各類因素的考慮，通訊行業(yè)往外走的趨勢也不可避免。因此公司對在海外設立通訊產業(yè) NPI 以及制造基地也均有布局，布局成果能與汽車產業(yè)實現(xiàn)共享。

  3、如何看待產業(yè)轉移過程中對于行業(yè)整體供應格局產生的影響?公司有何整體應對策略?

  立訊精密：以印度舉例，對于不同品牌而言區(qū)域誘因不僅體現(xiàn)在生產力單價的相對低廉，還包括市場的內需增長、政府積極招商引資等原因。因此無論是今天的越南或是明天的印度，轉產的誘因對行業(yè)整體都會產生影響，機遇與挑戰(zhàn)將留給做足準備的廠商。

  4、公司去年下半年電腦互連與連接器板塊的增速為歷史新高，其背后的原因是什么?是否有歸類調整所帶來的影響?

  立訊精密：主因是立訊并購子公司，而子公司品類與公司原有品類在占比上有不同區(qū)分，整體來看發(fā)展趨勢并沒有較大變化，主要系并入的子公司在電腦品類具有一定規(guī)模，屬于正常累加后形成的較大增幅。

  5、對于智能手機業(yè)務的發(fā)展和盈利展望說明?

  立訊精密：對于智能手機業(yè)務中的任何整機或新產品來說都存在喇叭口的概念，前期投入較大，但只有較小的產出，到一定程度才能達到相對平衡，這樣的投入和產出狀況是比較正常的。

  去年，公司在新產品上的業(yè)績如預期，小額虧損為正常情況。盡管 2021 年度受外部壓力影響較大，未能實現(xiàn)盈利，但今年一季度不僅優(yōu)于去年，更優(yōu)于預期。公司對團隊表現(xiàn)十分滿意，對未來 3 至 5 年的發(fā)展充滿信心，并希望團隊能實現(xiàn)自我及其他平臺領域上的超越。

  6、請問對比 2022 年與 2021 年，公司對全年展望的信心是基于新業(yè)務的放量，還是成長空間受到 2021 年產品出貨遞延的因素影響?

  立訊精密：整個年度成長，與公司“三個五年”戰(zhàn)略布局有同質性，即在計劃時間內達成高效能的目標產出。公司通過不斷推動內部經營管理模式及現(xiàn)有產品優(yōu)化，在把握老客戶新產品、老產品增量的同時，實現(xiàn)老產品質量拓寬。今年一季度成長中確實有部分遞延增量的影響，但僅在 3%左右，因為消費產品不屬于生活剛需，需求存在于消費者能力余裕時。所以今年整年成長組成除前瞻性布局的新產品落地外，更多是基于現(xiàn)有產品的質量優(yōu)化。

  7、上述前瞻性布局的新產品業(yè)務在年度業(yè)務增長中是否有占比?

  立訊精密：以今年一季度為例，業(yè)務增長受遞延增量部分影響極低，僅在 3% 左右，今年的增長側重點主要在于去年產品的延伸。

  8、怎么看待與規(guī)避如以往消費電子產業(yè)鏈進行產業(yè)轉移的過程中，出現(xiàn)的類似于跑冒滴漏的現(xiàn)象，即 ROE/ROIC 出現(xiàn)區(qū)域性下行的情況?

  立訊精密：公司現(xiàn)有海外的產品線都處于成熟的業(yè)務模式與管理模式之中，對公司而言挑戰(zhàn)并不是特別大。公司擁有豐富的對外貿易經驗，上下同仁無論在客戶業(yè)務端、產品端或是運營端的國際化語言要求及國際化思維要求都可以適應國際化帶來的挑戰(zhàn)，且謀定而后動，公司在每次邁步之前，都會預先做多次費用測算及沙盤預演，當所有事項都有支撐點時，才會踏出這一步。

  9、以目前在海外投資回報的 ROIC 為例，國際與國內相較哪個會更優(yōu)秀及如何看待其未來趨勢?

  立訊精密：這兩者之間不能單純從指標上去對比其差異，參看海內外財務指標時，可能會出現(xiàn)海外指標優(yōu)于國內指標的情況，這是受大環(huán)境因素影響，國內較海外風險相對可控，所以公司在做商務規(guī)劃時，基于平衡風險方面的綜合考慮，傾向于將“穩(wěn)定”布局在海外，“彈性”留存在國內。

  10、公司在產業(yè)轉移的布局上有無考慮到國內原有產能的利用?

  立訊精密：對存量市場而言，當企業(yè)進行海外產能擴充，勢必會與國內已有產能此消彼長。因為當進行海外產能擴充時，企業(yè)將面對海外成長成本與國內成熟產地及人力的浪費，這種情況對一些負增長、無增長或者增長很小的企業(yè)而言壓力非常大。

  對于立訊而言，該問題在未來 5 年內比較好吸收。例如公司汽車線束業(yè)務未來計劃在國內建造工廠來覆蓋產品需求，在此過程中，公司將原有的消費電子生產基地向汽車線束方向轉變，這種對于市場的挑戰(zhàn)，大部分企業(yè)會感到承壓，但對于高速成長的企業(yè)則相對會好些。因為在轉換過程中，公司現(xiàn)有成熟的消費電子員工、干部以及場地都可以利用起來。單從產品面來看，線束從零開始也帶來了很大挑戰(zhàn)，但是從公司角度，可以通過與客戶溝通協(xié)調來解決問題，因此公司并無過度考慮。

  公司需要扎實穩(wěn)步地前進，在傳統(tǒng)能源、智能電動車或者更多領域內，孵化新產品都需要不低于 5 年的時間，所以勤懇、務實地前行是企業(yè)前進的原動力。

  11、對于年報中員工的人數(shù)，還有過去 5 年的人均創(chuàng)利金額，基本上人均創(chuàng)利金額在 3 萬元左右，或者 3 萬-4 萬之間徘徊。假設未來 5 年立訊能夠保持 30%的凈利潤增長，業(yè)務非常強勁，按照過去人均創(chuàng)利的水平，我們管理的員工數(shù)將會達到 80 萬的量級，80 萬這個量級也是達到了全 A 股上市公司最高的人數(shù)量級。從這方面來講，管理的挑戰(zhàn)是非常大的。未來是否會由于自動化導致人均創(chuàng)利有大幅提升，從而使得我們的管理難度沒有想象中那么大。即便是達到 80 萬的人員，包括剛才講的可能要在海外轉產一些產能，海外的員工也會包含在里面，這樣的管理難度如何來解決?

  立訊精密：不可否認，幾十萬人是不好管理的，所以需要制度來協(xié)助。公司 2021 年人數(shù)約 22.8 萬，2020 年約 17 萬，去年利潤還是受到部分大環(huán)境影響，但是從營收規(guī)模來看，如果未受大環(huán)境影響，公司人均產值提升幅度還是會比較大。未來不論是立訊或其他企業(yè)，都會朝此方向不斷優(yōu)化產業(yè)和自身能力。

  此外，公司現(xiàn)有產品，無論在消費電子、通信、汽車或者醫(yī)療相關市場，都有較高同質性，對于管理邊際線而言，相對難度主要在于寬度和深度。因此在我們第一個，甚至第二個五年計劃內，我個人未感覺到需特別憂慮。但是我們有做一些調整，在沿海地區(qū)側重于開發(fā)及 NPI，在內陸地區(qū)更多的是量產，把廠區(qū)規(guī)模縮小，也充分利用現(xiàn)有的資源或優(yōu)惠的資源，去實現(xiàn)在地化員工的服務。我們內地有很多員工工作達到 10 余年，這些都是比較穩(wěn)定的支持。

  12、2021 年年報和 2022 年一季報來看，凈利率是 5%左右，跟過去比較長時間的凈利率在 8%左右相比，其實是有一定差距的，您前面介紹一些并表的原因，還有其實更多的一些業(yè)務可能是在投入期的狀態(tài)。從中長期維度來講，您覺得立訊的凈利率水平是朝著例如 5% 以及更高增長，從而維持 25%左右的 ROE 水平，還是說現(xiàn)在由于部分業(yè)務在投入期，公司人均創(chuàng)收是在增長的，但利潤端暫時還沒體現(xiàn)出來，其實在未來人均創(chuàng)利會提升，未來長期來看，可能凈利率會回到利潤 8%左右，毛利率也會回到過往的水平，而不是說是會做利潤更薄但周轉更快的業(yè)務?

  立訊精密：公司所有延伸性的產品，其經營狀況的極限是維持目標，眾多產品表現(xiàn)比以往更好。部分子公司可能在去年的報表上面利潤貢獻沒有超過 10%，現(xiàn)在沒有辦法跟大家作進一步的拆分，但公司內部部分老的 BU 是值得肯定的。公司延伸性產品的經營狀況都是比自己的過去好，而新產品是比同業(yè)好。

  對于利潤率表現(xiàn)從 8%降到 5%左右，一季度的產品中約 120 億的產品利潤率較低，但是其實際上的表現(xiàn)還是會比別人好，比以前的自己好，盡管拉低了整體利潤率。在商業(yè)機會的選擇上，我們會更多的選擇對市場有幫助、對 ROE 有幫助的，而不會過多的去考慮到整體凈利率由 8%降到 5%。我認為目前看到的基本是我們能接受的大方向的底線，如果更低的話，我們會慎重考慮。

  13、公司從 2021 年第三季度開始，資本開支有比較明顯的提升，這部分增加的原因是對應今年的新產品，還是說更遠期的規(guī)劃?

  立訊精密：資本開支的增加與公司并購的子公司有較大關系，這也是主要的原因，其次為公司部分新產品在原有市場上的投入，預計會持續(xù)到今年上半年。其他例如智能移動終端顯示模組、系統(tǒng)封裝產品、智能穿戴產品以及攝像馬達等產品，預計會在接下來幾年內仍保持高速成長?？傮w而言，公司成熟產品部分的資本支出到今年上半年基本可以緩和。至于汽車及通信領域，其資本支出壓力不會特別大。

  14、公司會不會因自動化程度高，反而在市場銷售狀況差的時候影響盈利?

  立訊精密：一些單品類的產品會受到這樣的挑戰(zhàn)，當其表現(xiàn)不佳時，有些自動化模組會變成階段性負擔，這是不可避免的。目前自動化的普及不在于技術，而是產品的生命周期與價值。當產品的生命周期較短時，其自動化的價值就不高，公司會盡量使用簡單的輔助模組去實現(xiàn)，以減少不穩(wěn)定的沖擊，特別是針對第一代產品時，我們會格外謹慎。

  15、公司汽車業(yè)務目前是以線束、連接器等產品為主，而通過與奇瑞的合作可以幫助公司拓展到更多 Tier1 產品的機會，這樣理解是否正確?

  立訊精密：公司還有很多產品需要從 0 到 1，再從 1 到 10。從 0 到 1 需要在產品開發(fā)過程中有一個可以共同預研的平臺，而 1 到 10 則是指如關系到人身安全的重要終端產品出來的時候，我們的產品可以在整車上發(fā)揮，目前公司至少在商務層面排除了障礙。未來，公司 Tier1 的發(fā)展將不僅限于奇瑞，通過與奇瑞這層關系，使得我們 Tier1 產品從 0 到 1、從 1 到 10 的過程會更方便，公司也將積極尋求更多的商業(yè)機會。

  16、公司在系統(tǒng)化封裝業(yè)務未來可能會做進一步的規(guī)劃，是否意味著未來公司在半導體封裝制程上有所業(yè)績貢獻?公司對于這樣的商業(yè)機會是基于什么考慮?

  立訊精密：在公司第二個五年和第三個五年計劃中，主被動元器件是公司一定要把握的機會。無論是汽車、通訊或是消費電子，硬件方面的產品線我們相對比較完備，而相對門檻更高的，則是主被動元器件的相關環(huán)節(jié)。對公司而言是跨領域，我們不排除會用外延方式去布局和把握。雖然我們一直都在做這方面的市場調研、評估與洽談，因為存在很多諸如時間、選擇方式等變化，因此目前暫無明確的時間表，但我們對于公司未來的規(guī)劃是很明確的。

  17、公司 2022 年切入到通信服務器的整機 ODM 環(huán)節(jié)中，請問可以給客戶提供哪些更有優(yōu)勢的服務?

  立訊精密：首先從產品的優(yōu)勢來看，除了三大件以外，大部分料件我們都能支持，例如 Cable/Connector、CPU/DDR/High Speed 相關的 I/O 以及 Internal 相關，價值量總計約 8,000~12,000 元。在數(shù)據(jù)中心領域，客戶并沒有把它當作終端商品，而是當作一個大的部件，因為相關設備本質上是基于客戶需求而深度定制開發(fā)的，所以這與我們一貫的商業(yè)邏輯是相吻合的。目前國內服務器市場是國內企業(yè)的機會。我們的優(yōu)勢在于團隊非常優(yōu)秀，“老酒裝新瓶”，在研發(fā)團隊加入后，公司整體平臺能快速協(xié)助團隊發(fā)揮，另外，深度的垂直整合能力也是公司核心競爭力之一。

  王來春董事長在本次交流會中表示：在未來“第二個五年”和“第三個五年”，公司確實會有新的切入點，我們看好主被動元器件相關業(yè)務的發(fā)展，同時也做了充足的調研及準備。在 SiP 及 MiniLED 上面的優(yōu)秀業(yè)績相信很快能得以呈現(xiàn)。關于立訊為什么不做二季度的預測。因為我們將近 60%產能在華東實現(xiàn)。主要有以下兩個原因：第一，客觀來講目前存在一些不確定因素;第二，微觀來講我們也是困難重重，但我們也得到了很多支持和幫助。現(xiàn)階段整體經營狀況受控。