中證報(bào)“2009年度二十大潛力股”

2009年度二十大潛力股

2009年1月5日

晉西車軸 （600495）

受益鐵路設(shè)備投資

　　如果按照“十一五”規(guī)劃中提到的鐵路投資總額1.5萬億進(jìn)行測算，其中機(jī)車采購約為2500億元，2009年鐵路裝備國內(nèi)需求在700億元人民幣左右。如果按照新近報(bào)道的拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃進(jìn)行測算，2009年鐵路裝備國內(nèi)需求總計(jì)將超過1000億元，同比增長將近50%.

　　公司的主要業(yè)務(wù)包括車軸、輪對和貨車三大部分。公司現(xiàn)有車軸生產(chǎn)能力為10萬根，預(yù)計(jì)收購北方鍛造以后可以擴(kuò)展到20萬根。未來十年，公司有望成為全球最大的車軸生產(chǎn)企業(yè)之一。

　　同時(shí)，高速鐵路車軸的國產(chǎn)化也將為公司車軸業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤增長點(diǎn)。輪對主要是出口到印度和土耳其，預(yù)計(jì)2009年精軸和輪對將超過50000根。公司車輛業(yè)務(wù)中，新型號的C80是公司未來增長的亮點(diǎn)，但總銷量整體變動(dòng)比較平穩(wěn)，預(yù)計(jì)09年銷量和08年大致相當(dāng)。我們預(yù)計(jì)公司2008-2010年EPS分別為0.65元、0.76元、0.88元，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。（長江證券）

置信電氣（600517）

享受“節(jié)能減排”政策扶持

　　公司占據(jù)了非晶合金變壓器80%以上的市場，同時(shí)擁有百余項(xiàng)專利技術(shù)。主要的非晶合金變壓器節(jié)能性能突出，符合“節(jié)能降耗”的政策導(dǎo)向，同時(shí)，非晶合金變壓器也大大減少了發(fā)電的污染物的排放，占地面積小，符合目前環(huán)境保護(hù)和節(jié)約用地的要求。預(yù)計(jì)2008—2010年EPS為0.56元、0.87元、1.16元，給予公司“買入”評級。

　　從上游行業(yè)的非晶合金帶材生產(chǎn)制造既有原有廠家的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃保證，又有新興廠家的加入，為原材料的供應(yīng)和降價(jià)空間提供了保證。下游行業(yè)電網(wǎng)建設(shè)如火如荼，不僅有“十一五”規(guī)劃的保證，又得到近期國家拉動(dòng)內(nèi)需、增加基礎(chǔ)建設(shè)投資的利好暗示，我們認(rèn)為未來兩年有望繼續(xù)保持高增長。

　　公司的現(xiàn)金流充沛，資金運(yùn)作情況良好。貨款基本上都是現(xiàn)金付款，沒有出現(xiàn)拖欠現(xiàn)象。（廣發(fā)證券）

中國南車 （601766）

公司業(yè)績增長明確

　　公司是我國最大的軌道交通裝備制造商和解決方案供應(yīng)商之一，主要從事機(jī)車（電力、內(nèi)燃）、客車、貨車、動(dòng)車組和城軌地鐵車輛的研發(fā)、制造和維修服務(wù)，擁有完整的產(chǎn)品線與合理的生產(chǎn)布局。

　　隨著積極財(cái)政政策的出臺，我國鐵路投資將加速，鐵道部計(jì)劃08年完成3500億元的基本建設(shè)投資，09年預(yù)計(jì)完成6000億元。2009年—2010年，國家每年將批準(zhǔn)新建鐵路1萬公里左右，投資規(guī)模各1萬億元。

　　在國家政策大力扶持裝備制造業(yè)、軌道交通裝備實(shí)行市場準(zhǔn)入制度的背景下，南車與北車在國內(nèi)形成、并將長期維持雙寡頭競爭格局。目前南車在傳統(tǒng)的機(jī)車、客車、貨車領(lǐng)域約占50%的份額；在新興的動(dòng)車組和城軌車輛領(lǐng)域具有相對競爭優(yōu)勢，預(yù)計(jì)可保持55%以上的份額。

　　預(yù)計(jì)2008年到2010年EPS分別為0.13、0.20和0.27元，08-10年均復(fù)合增長率為31%?？紤]到行業(yè)處于快速擴(kuò)張期，公司業(yè)績增長明確，給予“推薦”評級。

　?。ㄖ型蹲C券研究所）

中國鐵建（601186）

鐵路建筑市場空間廣闊

　　2008年10月至11月，我國政府連續(xù)出臺了加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、刺激經(jīng)濟(jì)增長的政策。在鐵路建設(shè)方面，國務(wù)院率先批準(zhǔn)了2萬億鐵路建設(shè)投資項(xiàng)目，之后鐵道部再次公布了至2020年建設(shè)4萬公里鐵路的建設(shè)目標(biāo)。按照建設(shè)里程，2009、2010年的鐵路建筑市場空間容量將超萬億元。

　　公司訂單增長情況良好，2008年前三季度公司共新簽合同訂單較去年同期增長22.7%，預(yù)計(jì)2008年新簽合同額將達(dá)到3000億左右，其中鐵路合同將占60%以上。未來幾年鐵路市場旺盛的需求將持續(xù)拉動(dòng)鐵路建筑施工訂單，預(yù)計(jì)2009、2010年鐵路訂單的增幅均將超過30%。

　　另外公司的勘察設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)、大型養(yǎng)路機(jī)械設(shè)備、道岔、軌枕等鐵路系統(tǒng)工業(yè)產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等也發(fā)展良好。公司還是目前我國成長最快、海外新簽合同額最高的基礎(chǔ)建設(shè)工程承包商，連續(xù)在海外市場上中標(biāo)巨額合同。

　　根據(jù)目前公司經(jīng)營情況以及未來看好的鐵路建筑施工市場，預(yù)測公司2008-2010年EPS分別為0.33元、0.46元和0.64元，給予“增持-A”的投資評級。（安信證券）

鵬博士(600804)

業(yè)務(wù)不受金融風(fēng)暴影響

　　公司剝離了其原有的鋼鐵業(yè)務(wù)，目前的收入來源主要是其北京寬帶光纖網(wǎng)絡(luò)的ISP業(yè)務(wù)以及在全國范圍內(nèi)開展的安防業(yè)務(wù)。依靠自有的光纖網(wǎng)絡(luò)和北京專線市場較高的市場占有率，公司專線接入業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢，不受金融風(fēng)暴的影響。

　　公司不僅在北京網(wǎng)吧專線接入市場占有100%的份額（1300家），同時(shí)在北京商用專線接入市場上也占有份額超過50%（1萬多大客戶量），北京市各政府機(jī)關(guān)、媒體、國企、跨國公司基本已經(jīng)成為公司的長期客戶。公司寬帶接入業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長、我國人均帶寬需求的增長以及公司個(gè)人業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)推出，將使公司2008年寬帶ISP接入業(yè)務(wù)收入接近10億，同比增長158%。

　　同時(shí)，公司率先提出了“平安中國”業(yè)務(wù)方向，將安防網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)直接推向了全國，呈現(xiàn)強(qiáng)烈的擴(kuò)張勢頭，并將受益于國內(nèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的大額政府投資支出。目前公司安防業(yè)務(wù)在北京以外已經(jīng)獲得了東莞市政府的4.5億訂單，并且公司正在跟蹤全國市場30億安防網(wǎng)絡(luò)建設(shè)訂單，其中部分訂單已接近最后簽訂，這將成為公司2009年業(yè)績增長的另一可靠保證。我們給予公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。（招商證券）

葛洲壩（600068）

水電建設(shè)迎來黃金發(fā)展期

　　水力發(fā)電是目前世界上最成熟的可再生能源發(fā)電技術(shù)。我國《可再生能源中長期規(guī)劃》顯示，2006年至2020年期間將新增水電裝機(jī)容量1.9億千瓦，靜態(tài)投資總額達(dá)1.3萬億元；全世界尚可開發(fā)水電裝機(jī)容量約為23億千瓦，總造價(jià)約18.4萬億元。因此水電建設(shè)工程業(yè)務(wù)正在步入黃金發(fā)展時(shí)期。

　　葛洲壩是我國水利水電建設(shè)龍頭企業(yè)，擁有世界先進(jìn)的水電建設(shè)技術(shù)和水電建設(shè)國際品牌，近年國際市場發(fā)展迅速，國內(nèi)、國外工程均衡發(fā)展的局面正在逐步形成，水利水電建設(shè)業(yè)務(wù)鏈各環(huán)節(jié)借此契機(jī)迅速做大做強(qiáng)，保守估計(jì)未來三年工程業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增長率應(yīng)在40%以上。

　　公司以水利水電工程承包建設(shè)為核心，其他工程建設(shè)為重要補(bǔ)充，各項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的一體化、多元化經(jīng)營格局正在形成，有利于公司抵抗單項(xiàng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益穩(wěn)定增長。2008年公司業(yè)務(wù)收入增長迅速，管理效率改善明顯。

　　預(yù)計(jì)公司未來三年收入和凈利潤增長的復(fù)合增長率分別為41.2%和49.8%，按現(xiàn)行股本（不考慮2009年底的行權(quán)因素）計(jì)算的每股收益分別為0.50元、0.77元和1.11元，給予“買入”評級。（廣發(fā)證券）

中興通訊（000063）

3G時(shí)代最重要的受益者

　　公司是國內(nèi)3G建設(shè)最重要的受益者。雖然公司在電信CDMA一期、移動(dòng)TD-SCDMA二期招標(biāo)中的份額低于預(yù)期，但各25％左右的新增招標(biāo)份額和略高于30％的存量份額使公司保持國內(nèi)第一位CDMA、TD供貨商地位。經(jīng)過08年招標(biāo)后，電信CDMA設(shè)備供應(yīng)商格局將至少在2-3年內(nèi)相對平穩(wěn)，按電信800億元C網(wǎng)計(jì)劃投資額、無線主設(shè)備占比30％，公司獲約30％無線主設(shè)備份額，2-3年內(nèi)將確認(rèn)約70億元CDMA無線主設(shè)備收入。

　　在TD-SCDMA市場，政府部門強(qiáng)勢推動(dòng)TD標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展以鼓勵(lì)自主創(chuàng)新，公司必定將是中移動(dòng)無線網(wǎng)絡(luò)升級的主要受益者之一。聯(lián)通WCDMA招標(biāo)方面，預(yù)計(jì)公司能獲得10％-15％無線主設(shè)備份額，雖然份額較低，但可能將是公司W(wǎng)CDMA設(shè)備第一次大規(guī)模應(yīng)用于全球主要運(yùn)營商之一的網(wǎng)絡(luò)中，有利于公司開拓國際WCDMA業(yè)務(wù)。全球金融危機(jī)使公司新興市場的業(yè)務(wù)增速放緩，但壞賬大幅增加的可能性較小，并且危機(jī)對北電、摩托的打擊，增加了公司打開北美市場的機(jī)會(huì)。預(yù)測公司2008-2010年攤薄EPS分別為1.25、1.75和2.08元，給予“增持”評級。（中信建投）

賽馬實(shí)業(yè)（600449）

區(qū)域水泥價(jià)格有望上漲

　　寧夏區(qū)內(nèi)水泥供求關(guān)系依然偏緊，水泥價(jià)格維持高位。區(qū)內(nèi)重點(diǎn)工程如包蘭鐵路復(fù)線、太中銀鐵路、寧東能源基地等重點(diǎn)工程建設(shè)拉動(dòng)水泥需求，2009年具有持續(xù)性。公司煤炭購進(jìn)價(jià)格三季度最高曾達(dá)到600元/噸，目前已經(jīng)下降到450-500元/噸。

　　2009年公司粉磨站改造工程完成以及寧東能化基地一期100wt/y粉磨站投入使用，預(yù)計(jì)可以增加水泥產(chǎn)量最高可達(dá)478萬噸，這部分增量將體現(xiàn)在下半年。2010年公司將有本部及石嘴山賽馬兩條2500t/d新干線投入生產(chǎn)，加之2009年8月投產(chǎn)的寧夏青銅峽2500t/d新干生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2010年公司水泥產(chǎn)量可以達(dá)到615萬噸，較2009年大幅增長137萬噸。

　　2009年上半年區(qū)內(nèi)新增供給壓力較小。隨著寧東能化基地建設(shè)加速，太中銀鐵路進(jìn)入鋪軌階段后車站建設(shè)對水泥需求用量較大，2009年上半年寧夏區(qū)內(nèi)水泥供需形勢依然緊張，水泥價(jià)格仍有進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。

　　2009年上半年寧夏區(qū)水泥價(jià)格上漲有可能進(jìn)一步刺激公司股價(jià)走強(qiáng)。2010年公司產(chǎn)能大幅釋放，余熱發(fā)電陸續(xù)并網(wǎng)降低成本，業(yè)績繼續(xù)維持正增長的概率較大，此預(yù)期是公司2009年在二級市場獲取高PE的保障。（長江證券）

特變電工（600089）

高端變壓器王者

　　目前變壓器和電線電纜業(yè)務(wù)仍是公司的核心業(yè)務(wù)，受益于“十一五”期間電網(wǎng)建設(shè)高增長及“保增長”追加電網(wǎng)投資帶來的行業(yè)景氣度提升。公司具有自主知識產(chǎn)權(quán)的特高壓交直流輸變電技術(shù)，在220KV以上超高壓、特高壓市場具有寡頭競爭地位，在手訂單飽滿。2009年500KV變壓器仍將是交貨高峰，國網(wǎng)特高壓直交流線路的加速也為后續(xù)收入增長提供了保障。預(yù)計(jì)公司08、09、10年的每股收益為0.80元、1.09元、1.42元。給予“推薦”評級。

　　公司通過增資和收購持有衡變股權(quán)達(dá)98.09%，沈變100%持股；沈變500KV以上產(chǎn)品所占比重已經(jīng)超過80%，衡變超過60%。高端變壓器議價(jià)能力強(qiáng)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，提升了綜合毛利率水平，2008年前三季度毛利率為21.23%，同比上升0.84個(gè)百分點(diǎn)，隨著原材料價(jià)格的回落，毛利率水平得到持續(xù)改善。

　　新能源公司具備太陽能級單晶硅片及太陽能電池組件的制造能力，多晶硅材料項(xiàng)目同峨眉半導(dǎo)體合作開發(fā)，預(yù)計(jì)2009年下半年開始投產(chǎn)，將有效降低原材料成本。新材料業(yè)務(wù)主要由公司控股的新疆眾和構(gòu)成，其為國內(nèi)最大的高純鋁和電子鋁箔生產(chǎn)基地，居于國內(nèi)領(lǐng)先水平。（國聯(lián)證券）

冀東水泥（000401）

未來兩年產(chǎn)能大爆發(fā)

　　公司2007年底的水泥產(chǎn)能為2500萬噸，市場覆蓋華北、東北和西北三地區(qū)。2008年1月冀東被中材集團(tuán)納入麾下。中材集團(tuán)承諾將在未來三年內(nèi)向冀東注入130億元。

　　公司產(chǎn)能將在2009和2010年進(jìn)入爆發(fā)式增長，從而將一舉擺脫2008年增長緩慢的陰影。華北是公司的根據(jù)地，也是公司今后重點(diǎn)布局的市場。東北市場繼08年底吉林磐石二期投產(chǎn)后，還有一條計(jì)劃建設(shè)的遼寧葫蘆島生產(chǎn)線。2008年11月份公司在陜西投產(chǎn)了兩條生產(chǎn)線，此外還在陜西鳳翔計(jì)劃建設(shè)一條生產(chǎn)線。公司三條在建的生產(chǎn)線開始在四川市場有所作為。在湖南地區(qū)則有在建的臨澧生產(chǎn)線。預(yù)計(jì)到2008年底，公司的水泥產(chǎn)能將達(dá)到3340萬噸，2009年增長至4300萬噸，2010年達(dá)到6150萬噸。在明后兩年的大規(guī)模政府投資的帶動(dòng)下，我們對于除山西和湖南市場之外的公司其他市場的投資前景感到樂觀。

　　預(yù)計(jì)公司在2008、2009和2010年的EPS分別為0.39元、0.68元和1.06元。鑒于公司的新增產(chǎn)能將于2009年起加速釋放和公司所處市場的盈利能力，給予“短期推薦、長期A”的投資評級。（國都證券）

恒瑞醫(yī)藥（600276）
新藥支持長期發(fā)展

　　我們看好公司的主要理由是公司新藥產(chǎn)品的推出能夠維持公司長期的高速成長。公司目前的盈利主要來自于抗腫瘤藥、手術(shù)用藥等以仿制藥為主的藥品，多烯他賽、伊立替康、七氟烷等產(chǎn)品目前正處于上升期，奧沙利鉑已經(jīng)進(jìn)入成熟期，預(yù)計(jì)公司目前這些在售和儲(chǔ)備的仿制藥品還能夠維持公司3-5 年的高速發(fā)展。
　　08年中報(bào)中公司已經(jīng)公告其長期研究的兩個(gè)新藥產(chǎn)品卡曲沙星和艾瑞昔布已經(jīng)完成和即將完成臨床試驗(yàn)，從目前了解的情況來看，單靠這兩個(gè)產(chǎn)品并一定能在短期內(nèi)給公司的業(yè)績帶來巨大的增長，但公司為前期新藥推廣建立的銷售隊(duì)伍和網(wǎng)絡(luò)將縮短公司后續(xù)推出新藥的盈利周期，公司后續(xù)的新藥產(chǎn)品的推出將能支持公司長期的發(fā)展。

　　我們預(yù)測公司營業(yè)2008-2010年的收入分別可以達(dá)到24.5億元、31.24億元和40.61億元，預(yù)計(jì)公司2008-2010年的凈利潤分別為4.57億元、6.88億元和8.6億元，折合每股收益分別為0.88元、1.33元和1.66元，給予公司“增持”的投資評級。（中信建投）

川投能源（600674）
高成長水電藍(lán)籌橫空出世

　　公司向大股東川投集團(tuán)非公開發(fā)行股票購買二灘水電48％股權(quán)，此項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)估值為30億,按照公司停牌前20個(gè)交易日均價(jià)11.13元，增發(fā)股本約2.695億，增發(fā)后股本9.082億。2006年和2007年，二灘電站利用小時(shí)分別為4225和4394小時(shí)，收入分別為28.17億和28.26億，凈利潤分別為4.78億和5.63億。48%的股權(quán)對應(yīng)的凈利潤分別為2.3和2.7億，年均2.5億。
　　公司收購二灘電站48%股權(quán)，即加入到梯級開發(fā)雅礱江的隊(duì)伍，享受雅礱江的稀缺水利資源。雅礱江流域水電站具有造價(jià)低和電網(wǎng)建設(shè)集中的優(yōu)勢，目前二灘水電在建的電站平均造價(jià)為6-8千元/千瓦，低于行業(yè)平均水平8-10千元/千瓦，同時(shí)100萬千瓦以上水電站主要分布在雅礱江中下游，骨干電站比較集中，有利于電網(wǎng)建設(shè)。

　　預(yù)計(jì)公司2009-2010年權(quán)益容量可達(dá)259和296萬KW。到2015年，公司權(quán)益水電容量將達(dá)到830萬千瓦，成為大型水電類上市公司，經(jīng)營模式類比長江電力。公司盈利由不可持續(xù)的多晶硅暴利，轉(zhuǎn)換為可持續(xù)的水電穩(wěn)健收益，且不乏高成長。（長城證券）

雙鶴藥業(yè)（600062）
普藥市場潛力巨大

　　公司是國內(nèi)大輸液、高血壓用藥、降血糖等治療領(lǐng)域的龍頭企業(yè)和品牌企業(yè)，醫(yī)改后醫(yī)藥中低端市場的大發(fā)展有利于公司的經(jīng)營性損益保持30％以上的增長。公司大輸液品種放量和結(jié)構(gòu)調(diào)整效益明顯，大輸液的使用和診療人次的變化密切相關(guān)，預(yù)測2011年全國的診療人次將達(dá)到32.25億人次，約比2006年的21.72億人次增加50%，2011年全國的大輸液用量將達(dá)到80億瓶，高于業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)可的平衡用量42億瓶。
　　同時(shí)，品牌普藥戰(zhàn)略是公司制劑做大市場份額的有效選擇。降壓藥和降糖藥都為口服制劑，降壓藥消費(fèi)群體的消費(fèi)升級是市場增長主要推動(dòng)力，國內(nèi)抗糖尿病藥市場的平均復(fù)合年增長率為20.1%，渠道共享有利于糖適平市場放量。公司普藥市場潛力巨大，管理增效具備可持續(xù)性，穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格和持續(xù)增長的業(yè)績成為醫(yī)藥藍(lán)籌公司的新標(biāo)桿。根據(jù)我們的DCF模型，公司的絕對估值價(jià)格為28.6元，以目標(biāo)價(jià)28.6元衡量，公司2008-2010年的PE水平分別為32.7倍、26.1倍和22.4倍，給予公司“推薦”的投資評級。新藥研發(fā)和海外市場開拓的進(jìn)展、華潤醫(yī)藥業(yè)務(wù)等將是公司股價(jià)表現(xiàn)的催化劑。（銀河證券）

北大荒（600598）
土地資源價(jià)值將逐步凸顯

　　北大荒是我國目前規(guī)模最大、現(xiàn)代化水平最高的農(nóng)業(yè)類上市公司和商品糧生產(chǎn)基地，是國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)之一，農(nóng)業(yè)機(jī)械化、水利化、良種化水平處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，具有明顯的裝備優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢。
　　公司生產(chǎn)承包費(fèi)收入與農(nóng)戶的種糧收益掛鉤。在國內(nèi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲、國際糧食價(jià)格上漲、國家提高糧食最低收購價(jià)等因素的影響下，糧食價(jià)格長期穩(wěn)步上漲預(yù)期較為明確，因此，公司承包費(fèi)收入中長期將持續(xù)穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)未來每年的增幅約為5%-6%的水平。近日發(fā)改委宣布從2009年新糧上市起，將提高小麥和稻谷的最低收購價(jià)。若農(nóng)戶種糧收益因此大幅提高，公司2009年土地承包費(fèi)收入增幅將可能超預(yù)期。

　　《中共中央關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村改革發(fā)展若干重大問題的決定》明確提出要保障土地承包經(jīng)營權(quán)的流轉(zhuǎn)，這將使公司1296萬畝的土地資源價(jià)值逐步凸顯。從長期投資價(jià)值的角度考慮，公司的土地資源價(jià)值上升空間大。短期內(nèi)，公司業(yè)績增長在于大米深加工業(yè)務(wù)上的產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

　　預(yù)計(jì)2008-2010年公司EPS分別為0.38元、0.44元和0.48元，給予“增持”評級。（天相投顧）

銀座股份（600858）
內(nèi)外兼修 區(qū)域優(yōu)勢明顯

　　公司目前采取的“超市+百貨”的組合業(yè)態(tài)，體現(xiàn)了公司在零售領(lǐng)域的成功實(shí)踐。百貨店能夠較好地滿足消費(fèi)者購置中高檔商品的需求，大型超市則貼近百姓生活，突出“質(zhì)優(yōu)價(jià)廉、品種齊全”功能，滿足“一站式購物”需要。兩種業(yè)態(tài)互相補(bǔ)充，較好地滿足了顧客多層次購物需求，也成功地提高了零售門店的進(jìn)店率和銷售額。
　　在外延擴(kuò)張方面，公司也是成效顯著。自2006年以來，公司按照盡快覆蓋省內(nèi)二級城市，同時(shí)加強(qiáng)原有優(yōu)勢地區(qū)門店密度的開店方針，加快了門店擴(kuò)張步伐，分別在06年、07年和08年前三季度新開5家、3家和6家門店使得門店數(shù)量達(dá)到21家。在09—10年公司將繼續(xù)保持快速擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)公司09年至少開設(shè)5家新店，新開門店主要鎖定在濟(jì)南和萊蕪等目前門店數(shù)量較少的地區(qū)，公司目前濟(jì)南在談項(xiàng)目超過20家。2010年開業(yè)的門店可能主要集中在膠東半島，即青島和煙臺，該區(qū)域目前是公司競爭力較為薄弱的地區(qū)。特別值得注意的是，公司控股股東商業(yè)集團(tuán)的承諾，為集團(tuán)零售資產(chǎn)注入提供了可能性。截至08年中期，商業(yè)集團(tuán)擁有零售店面約24間、49.45萬平方米。（國都證券）

新中基（000972）
原料資源掌控能力進(jìn)一步加強(qiáng)

　　公司近年來竭力拓展番茄醬產(chǎn)業(yè)鏈，向上掌握番茄原料及大桶醬生產(chǎn)，向下拓展小包裝番茄醬、番茄沙司等終端產(chǎn)品。中基番茄制品有限公司主要面向大桶裝番茄醬的生產(chǎn)，具有法國普羅旺斯100%股份和即將建立的五家渠公司60%股份，同時(shí)中基實(shí)業(yè)和中基番茄共持有內(nèi)蒙古中基100%股份；天津中辰主要面向終端番茄醬的生產(chǎn)，其還具有中基漢斯50%股份。在五家渠項(xiàng)目建成后，新中基將加大終端番茄醬產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。
　　公司積極抓住部分地區(qū)退棉政策和番茄醬行業(yè)機(jī)遇，在五家渠地區(qū)已有4家番茄醬加工廠、08/09榨季產(chǎn)大桶番茄醬6萬余噸的基礎(chǔ)上，同農(nóng)六師合作計(jì)劃新建4個(gè)番茄醬加工廠，共同組成五家渠番茄制品有限公司（公司控股60%），屆時(shí)五家渠公司產(chǎn)能將擴(kuò)建至30萬噸/年。農(nóng)六師將在未來20年保證五家渠公司原料的供應(yīng)，計(jì)劃在五家渠公司范圍內(nèi)新增番茄種植面積20萬畝以上，屆時(shí)公司總的大桶原料醬產(chǎn)能將提高到60萬噸左右。

　　由于番茄醬消費(fèi)屬于剛性需求，目前全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對番茄醬行業(yè)沖擊較小，資金回款速度仍較快。預(yù)計(jì)公司2008-2010年EPS分別為0.41元、0.54元、0.64元，給予“推薦”評級。（興業(yè)證券）

武漢中百（000759）
外生擴(kuò)張行之有效

　　公司08年三季度新開倉儲(chǔ)超市7家（其中武漢市內(nèi)4家，湖北省內(nèi)3家），便民超市12家；公司前三季度經(jīng)營面積增加了約5萬平方米，同比增長6%。公司08年三季度可比門店銷售增長略有下降，使得公司主營收入增長速度略有放緩，公司7—9月可比門店銷售增長分別為12.6%、13.02%和13%。受CPI持續(xù)下降和金融危機(jī)影響，公司08年10—11月份可比門店銷售下滑至6%和5%，但外延式擴(kuò)張使得公司銷售增長仍保持20%以上。
　　我們認(rèn)為公司積極的開店策略，有利于公司未來兩年的業(yè)績增長。同時(shí)，公司加快在省內(nèi)其他城市的開店步伐，將逐步在農(nóng)村內(nèi)需市場中獲益。同時(shí)受益于二三季度的門店數(shù)量快速增長，公司08年第四季度和09年一季度的銷售收入增長將提速，可抵消因CPI回落導(dǎo)致的內(nèi)生增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)。最近半年來，公司流通股東武漢華漢投資在二級市場減持了公司部分股票，主要是基于該公司自身資金需求進(jìn)行的，雖然對短期市場構(gòu)成壓力，但不影響公司長期投資價(jià)值。

　　預(yù)計(jì)公司08—10年EPS為0.32、0.40和0.50元，我們看好公司長期發(fā)展前景，維持“買入”評級。（廣發(fā)證券）

雙匯發(fā)展（000895）
成本壓力減輕

　　目前我國肉類加工行業(yè)已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)規(guī)模，行業(yè)已進(jìn)入到穩(wěn)健增長時(shí)期，再加上目前較低的行業(yè)集中度，公司這樣的龍頭公司有著廣闊的成長空間。隨著生豬補(bǔ)欄等一系列增加供給的措施實(shí)施，豬肉價(jià)格從08年年中開始從16元/斤以上的高位明顯回落，目前零售價(jià)格已經(jīng)穩(wěn)定在12元/斤左右，利潤在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中的分配則開始向有利于肉類加工業(yè)的方向轉(zhuǎn)化，以豬肉或相關(guān)產(chǎn)品為主要原料的肉類加工業(yè)有望持久受益于成本壓力減輕，進(jìn)入到新一輪景氣周期。
　　公司是行業(yè)內(nèi)綜合實(shí)力最為強(qiáng)大的公司之一，先進(jìn)的管理和高效的周轉(zhuǎn)使公司的ROE 等核心指標(biāo)即使在逆境中也能保持優(yōu)異。隨著豬肉價(jià)格的回落，公司的成本壓力明顯減輕，正在逐步走出最艱難的時(shí)期，毛利率有望得到逐步改善，投資價(jià)值值得關(guān)注。綜合考慮行業(yè)的成長性、產(chǎn)業(yè)廣闊的升級空間、有待提升的行業(yè)集中度和公司卓越的運(yùn)營管理，我們看好公司強(qiáng)大的綜合規(guī)模優(yōu)勢。

　　目前生豬價(jià)格穩(wěn)中有降的趨勢已經(jīng)形成，公司盈利有望穩(wěn)步上升，當(dāng)前估值有一定的安全邊際，給予公司“增持”的投資評級，預(yù)計(jì)公司2008、2009年的每股收益分別為1.22元和1.51元，PE分別為25.9倍和20.9倍。（國海證券）

華能國際（600011）
明顯受益電煤價(jià)格下跌

　　08年1-3季度，公司的合同煤量比重達(dá)到51%，但是其中來自于中國神華和中煤能源的比重僅占10%，其余的40%主要來自山西和其他地區(qū)。由于08年山西的合同煤價(jià)格隨著市場煤價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致公司前3季度合同煤價(jià)格持續(xù)上升。
　　在09年煤炭價(jià)格整體回落的過程中，華能國際將明顯受益，不僅是市場煤價(jià)將大幅回落，合同煤價(jià)亦將低于08年水平。因此公司09年煤價(jià)回落幅度將高于全國平均水平。

　　09年高耗能集中和水電集中的區(qū)域的火電廠利用小時(shí)下滑的壓力較大，而沿海地區(qū)利用小時(shí)下滑的壓力相對較小，特別是山東、江蘇和廣東省的利用小時(shí)下滑幅度最低。從華能國際的分布來看，大部分電廠集中于沿海地區(qū)，山東、江蘇和廣東容量具有較高的比重，因此公司利用小時(shí)下滑的壓力低于全國水平。

　　華能國際在07年和08年通過新建和收購，裝機(jī)容量年均增長超過18%，本來08年業(yè)績應(yīng)該有比較明顯的增長，但受到煤價(jià)影響卻出現(xiàn)了巨量虧損。隨著煤價(jià)的回落，公司09年的業(yè)績將充分體現(xiàn)過去幾年規(guī)模增長的效應(yīng)。（安信證券）

五糧液（000858）
細(xì)分市場提升業(yè)績

　　公司以五糧液及其系列酒的生產(chǎn)、銷售為主要產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)已系統(tǒng)研制開發(fā)了五糧春、五糧神、五糧醇等幾十種不同檔次、不同口味，滿足不同區(qū)域、不同文化背景、不同層次消費(fèi)者需求的系列產(chǎn)品。數(shù)年來“五糧液”品牌連續(xù)在中國白酒制造業(yè)和食品行業(yè)“最有價(jià)值品牌”中排位居前，具有領(lǐng)導(dǎo)市場的影響力。
　　目前公司根據(jù)消費(fèi)者的個(gè)性化需求，進(jìn)一步細(xì)分、微分市場，新設(shè)計(jì)開發(fā)國寶五糧液、人民大會(huì)堂國宴五糧液等，豐富和完善產(chǎn)品線，加快新產(chǎn)品開發(fā)步伐，有效地支持了公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長。公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及主品牌控量保價(jià)等策略促使市場地位穩(wěn)固、銷售收入穩(wěn)步增長，業(yè)績穩(wěn)步提高。

　　預(yù)計(jì)公司未來5年市場消費(fèi)量仍然增長。我們認(rèn)為，公司在政務(wù)消費(fèi)市場環(huán)境不改變情況下，未來發(fā)展前景最好。

　　另外，公司與集團(tuán)進(jìn)出口公司結(jié)算價(jià)格決定后續(xù)業(yè)績發(fā)展空間。公司股票2008年P(guān)E為25倍，考慮到公司關(guān)聯(lián)交易價(jià)格改善的可能，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。2009年銷售增速不受消費(fèi)環(huán)境變化影響以及公司主要產(chǎn)品再次提價(jià)是公司股價(jià)的催化劑。（銀河證券）