ICCSZ訊 一個(gè)強(qiáng)勢拒絕,另一個(gè)揚(yáng)言不會(huì)放棄,博通和高通這對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)新冤家間的收購大戲也許剛剛開場。
美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周一,高通以“大大低估價(jià)值”為由拒絕了博通總計(jì)1300億美元的收購要約。高通在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的回應(yīng)中強(qiáng)調(diào),首席執(zhí)行官(CEO)史蒂夫·莫倫科夫(SteveMollenkopf)及其團(tuán)隊(duì)所執(zhí)行的策略能夠?yàn)?A href="http://m.huaquanjd.cn/site/CN/Search.aspx?page=1&keywords=%e9%ab%98%e9%80%9a&column_id=ALL&station=%E5%85%A8%E9%83%A8" target="_blank">高通股東創(chuàng)造遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收購提議所帶來的價(jià)值。
博通現(xiàn)任CEO陳福陽(HockTan)隨即表示,不會(huì)放棄這一并購,“我們?nèi)匀徽J(rèn)為提出的收購要約對(duì)于高通股東而言最有吸引力,而我們也從他們的反應(yīng)中得到了鼓勵(lì),其中不少股東已經(jīng)向我們表達(dá)了希望高通與我們討論收購要約的意向?!?
多位了解這類合并案運(yùn)作的業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示,現(xiàn)在還難以判斷高通的回應(yīng)是面對(duì)危機(jī)時(shí)的對(duì)外姿態(tài),還是代表了股東的真實(shí)想法,“畢竟資本和人心一樣難以預(yù)測。”
不過,高通在回應(yīng)中還提到了“考慮到后續(xù)監(jiān)管的不確定性”。很明顯,這筆總價(jià)超過千億美元的合并案必然會(huì)受到反壟斷部門的重點(diǎn)關(guān)注。
約一周前,美國通信半導(dǎo)體芯片公司博通突然向高通提交收購要約,引發(fā)行業(yè)內(nèi)外高度關(guān)注。
從體量和技術(shù)實(shí)力上看,兩者不相上下。在信息技術(shù)研究和分析公司Gartner的2016年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)收入排名中,博通排名第五,高通第三。此外,兩家公司同是全球領(lǐng)先的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)處理器企業(yè)兼通訊領(lǐng)域底層專利霸主,也都是物聯(lián)網(wǎng)芯片企業(yè)。
曾經(jīng)在博通工作過的王宣(化名)對(duì)記者表示,陳福陽絕不是省油的燈,他早就說過自己不是半導(dǎo)體圈內(nèi)的人,但知道怎么玩報(bào)表,“陳福陽買下博通后直接漲價(jià)25%,如果客戶不同意則直接斷貨。華為這樣的大客戶,也被要求將未來一年的需求提前下單,才能保證老價(jià)格供貨?!?
從博通的回應(yīng)也能發(fā)現(xiàn),其字里行間依然透露著高度自信。博通表示,Moelis&CompanyLLC、花旗銀行、德意志銀行、摩根大通、美林銀行和摩根士丹利都是博通的財(cái)務(wù)顧問,并由Wachtell、Lipton、Rosen&Katz(世界排名前列的律師事務(wù)所)和Latham&WatkinsLLP(瑞生國際律師事務(wù)所)擔(dān)任法律顧問。
當(dāng)然,除了資本的助力,博通的自信還來自于高通自身的困境。
王宣對(duì)記者表示,代表管理層利益的高通董事會(huì)拒絕要約符合預(yù)期。但高通的股權(quán)結(jié)構(gòu)是非常分散的,排在前面的幾乎都是基金。他認(rèn)為,在高通官司纏身、業(yè)績出現(xiàn)下降的情況下,博通正是看準(zhǔn)了基金經(jīng)理們有見好就收的心態(tài),才高調(diào)出手的。
高通與博通的前25個(gè)大股東中有17家重合(圖片來源:DeepTech深科技)
高通發(fā)布的2017財(cái)年第四財(cái)季及全財(cái)年財(cái)報(bào)顯示,高通第四財(cái)季營收為59億美元,同比下降5%;凈利潤為1.68億美元,比上年同期的15.99億美元下降89%。而從2017財(cái)年來看,高通的總營收為222.91億美元,同比下降5%;凈利潤為24.65億美元,較上年同期減少57%。
并且從外部來看,高通的商業(yè)模式正在受到挑戰(zhàn)。
“高通之前的商業(yè)模式,可以說是用大量專利費(fèi)的收入來補(bǔ)貼高昂的研發(fā)成本,因此技術(shù)始終能走在市場前列。然而,這個(gè)模式正在遭到各大公司以及各地政府的挑戰(zhàn),高通是按照手機(jī)整體價(jià)格收費(fèi),即使手機(jī)中高通的芯片只占總體成本很小一部分。”全球知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息服務(wù)商智慧芽分析師陳子豪對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,從幾年前開始,高通開始被各地政府以不公平交易的名義制裁,在制裁之后高通的專利收入也逐步下降,并且,其與蘋果的官司也影響到了高通幾個(gè)季度的業(yè)績。
記者梳理發(fā)現(xiàn),2014年對(duì)于高通來說是個(gè)分水嶺。2014財(cái)年,高通的營業(yè)收入為265億美元,凈利潤為79.7億美元。此后,高通的營收一直在減少,2017財(cái)年下降到223.91億美元。凈利潤方面,2015財(cái)年為53億美元,2016財(cái)年小幅上漲到57億美元,之后2017財(cái)年便下滑至24.65億美元。
“其實(shí)半導(dǎo)體行業(yè)并購加速的根本原因是毛利下滑,高科技明星即將下凡成普通零部件供應(yīng)商。”王宣對(duì)記者表示,在追求規(guī)模效應(yīng)的訴求下,即便是明星企業(yè)高通,也可能遭遇被收購的命運(yùn),“高通產(chǎn)品過于單一,業(yè)務(wù)太集中,這也是博通所看到的機(jī)會(huì)?!?
“對(duì)于高通而言,被收購或許不是壞事。高通技術(shù)發(fā)展與商業(yè)模式目前處處受阻,如果能夠和博通合并,將以巨無霸形態(tài)在資本市場平步青云?!标愖雍缹?duì)記者表示,博通對(duì)于收購高通是志在必得,博通在資本市場的經(jīng)驗(yàn)與操作可能很輕易地就將收購報(bào)價(jià)提高至每股80美元或90美元,將這筆交易的最終收購價(jià)推高超過1500億美元。
半導(dǎo)體進(jìn)入巨頭整合期
2000年以后,半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)降速。Hock日前在分享半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展時(shí)表示,接下來十年,半導(dǎo)體很有可能從水平整合進(jìn)入到上下游垂直整合。
事實(shí)上,隨著業(yè)績的下滑,這兩年間半導(dǎo)體行業(yè)一直上演著極速并購。
國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)(SEMI)近日公布的報(bào)告顯示,2015年,半導(dǎo)體公司的并購交易額超過600億美元,2016年和2017年可能分別為1160億美元和930億美元。該協(xié)會(huì)表示,2016年似乎是并購狂潮的高峰期。這些兼并和收購主要是在成熟市場上增加規(guī)模和競爭力。
2016年公布的并購交易共60多宗,49宗在當(dāng)年已并購結(jié)束。其中三宗交易占年度并購交易總額75%以上,包括安華高(Avago)以370億美元并購博通(目前的博通為安華高并購之后沿用的原名);軟銀320億美元收購半導(dǎo)體知識(shí)產(chǎn)權(quán)提供商ARMHoldings;西部數(shù)據(jù)以190億美元收購Sandisk。
SEMI稱,預(yù)計(jì)2017年全球半導(dǎo)體行業(yè)有12項(xiàng)交易將會(huì)完成,價(jià)值超過930億美元。2017年收購的最大并購交易預(yù)計(jì)為高通和恩智浦半導(dǎo)體之間之交易,價(jià)值470億美元,也是高通公司歷史上最大的并購交易;價(jià)值第二高的交易是亞德諾(AnalogDeviceInc。)和凌力爾特(LinearTechnologyGroup)之間148億美元的交易。僅這兩筆交易就占了2017年全球交易總量的66%。
該協(xié)會(huì)表示,多年來,設(shè)備和材料供應(yīng)商之間的半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的并購活動(dòng)一直在進(jìn)行。隨著設(shè)備制造商、代工廠商和無晶圓廠商之間的整合,進(jìn)一步的價(jià)格壓力和更艱難的談判可能會(huì)給供應(yīng)商帶來壓力,使其擴(kuò)展到提供可持續(xù)增長可能性的鄰近和新興市場。
不過,如果博通和高通的交易達(dá)成,2017年的并購交易規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過該協(xié)會(huì)的預(yù)測。
“資本市場雖貪婪殘酷,但是市場的力量是最有效率的制度安排。你要是干得不好,就可能被收購,有一條鞭子始終在管理層身后準(zhǔn)備著?!蓖跣麑?duì)記者說。
巨頭間的整合仍面臨另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素:反壟斷監(jiān)管。
高通在其回應(yīng)中稱“還考慮到后續(xù)的監(jiān)管不確定性”。很明顯,這指的是這個(gè)超千億美元合并帶來的反壟斷審查風(fēng)險(xiǎn)。更不必提,在過去3年中,高通自己就已經(jīng)由于經(jīng)營行為或是商業(yè)模式,被包括中、美、歐在內(nèi)的世界主要司法轄區(qū)的競爭執(zhí)法機(jī)構(gòu)輪番調(diào)查,接連收到了中國、日本、韓國等重要市場的天價(jià)罰單。
不論以何種標(biāo)準(zhǔn),超過1000億美元的天價(jià)并購,必將進(jìn)入反壟斷監(jiān)管的視野,并獲得重點(diǎn)關(guān)注。
中國商務(wù)部新聞發(fā)言人高峰11月9日在例行發(fā)布會(huì)答記者問時(shí)表示,商務(wù)部已注意到相關(guān)報(bào)道,從目前資料來看,該項(xiàng)交易尚處在磋商的階段。根據(jù)中國《反壟斷法》的相關(guān)規(guī)定,交易一旦達(dá)成,如果滿足法定的條件,應(yīng)該向商務(wù)部申報(bào)經(jīng)營者集中審查。
歐盟委員會(huì)(下稱“歐委會(huì)”)負(fù)責(zé)競爭事務(wù)的委員瑪格麗特·韋斯塔格則透過其新聞官對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者第一時(shí)間回應(yīng)稱,目前無法評(píng)論,還沒有收到此項(xiàng)交易的申報(bào)?!笆欠裥枰蚋偁幬瘑T會(huì)通告,這是企業(yè)自己的任務(wù)。”她說。
高通公司負(fù)責(zé)此案的律師茅瑞斯(Maurits)則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱,在這個(gè)階段,自己并未獲準(zhǔn)評(píng)論。
在中國,商務(wù)部主要負(fù)責(zé)經(jīng)營者集中類的反壟斷審查。標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)是2008年出臺(tái)的《國務(wù)院關(guān)于經(jīng)營者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》(下稱《規(guī)定》)。按照《規(guī)定》,“通通”合并應(yīng)事先向國務(wù)院商務(wù)主管部門申報(bào),未申報(bào)的不得實(shí)施集中。
歐盟方面的情況也是類似,根據(jù)歐委會(huì)給第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)來的相關(guān)材料,歐盟合并控制規(guī)定:兩家公司全球營業(yè)額超過50億歐元;每家公司在歐洲區(qū)域的營業(yè)額達(dá)到2.5億歐元,則該項(xiàng)交易必須向歐委會(huì)通報(bào)。