觀察：UT斯達康 一個電信機會主義者的遲暮

  
　　UT斯達康的財務表現(xiàn)曾一直讓華爾街的投資人興奮不已，UT斯達康連續(xù)16個季度實現(xiàn)并超過華爾街對公司的財務預期。但是，拐點已經到來

　　這是電信史上的奇跡：來自日本的核心技術和上游元器件，來自美國電信設備商的市場推動，加上來自中國網通和中國電信進軍移動市場的渴望，小靈通在中國短短幾年從無到有，用戶數(shù)直逼7000萬。

　　小靈通成功地讓缺乏移動通信牌照的網通和電信阻擊了中國移動和聯(lián)通，也讓自美國的UT斯達康在中國電信設備市場一飛沖天，UT斯達康的業(yè)績連續(xù)16個季度實現(xiàn)并超過華爾街對公司的財務預期。

　　但拐點已經到來。

　　UT斯達康遭遇集體訴訟

　　UT斯達康的財務表現(xiàn)曾一直讓華爾街的投資人興奮不已，UT斯達康連續(xù)16個季度實現(xiàn)并超過華爾街對公司的財務預期。

　　UT斯達康的快速成長也是一個活的神話，成立7年，銷售額增長超百倍，名列2003年10月出版的《商業(yè)2.0》評選出年度全球百名高速成長企業(yè)入選2003年度世界高速成長企業(yè)的首位。

　　從1998年的年營業(yè)額1億美元到2003年的將近20億美元，UT斯達康無疑是孫正義最成功的投資之一。

　　但最近UT斯達康卻受到曾經狂熱追捧過它的股民的集體訴訟。

　　11月19日，UT斯達康公司包括CEO陸弘亮、CFO邁克索菲、中國區(qū)CEO吳鷹在內的多名主管被告上法庭。

　　代理此案的律師事務所表示，他們將代表2003年4月16日到2004年8月11日期間購買UT斯達康普通股的投資者，向美國加州北區(qū)地方法院提出集體起訴。

　　起訴書列舉了數(shù)十處UT斯達康官方言論，并認為這些內容表明UT斯達康高層可能存在誤導股民、非法內部交易等。

　　比如，在受到起訴的時間段內，UT斯達康通過發(fā)布錯誤的、誤導性的財務聲明，導致了UT斯達康股價處于高位，因此得以在二次發(fā)售股票中募集了4.75億美元，公司內部人士也通過非法內部交易獲得了5600萬美元。

　　在數(shù)十頁的起訴書中，主要集中在說明UT斯達康在公司未來利潤可能存在較大風險的情況，依然較高的估計了收入。比如，公司在中國的利潤率不斷受到侵蝕，公司與日本有關的收入預測高估了2.9億美元等等。

　　美林證券的一位分析師認為，不管這次起訴是否成立，反思小靈通價值的時候已經到了。

　　小靈通還有多少價值

　　《財經時報》在采訪中發(fā)現(xiàn)，對于UT斯達康被告一事，大多數(shù)分析師認為，純粹從財務角度看，UT斯達康問題并不大，但從長遠看，小靈通的價值的確存在較多變數(shù)。

　　BDA中國的電信分析師劉斌認為，美國投資者也一直存在對小靈通市場價值的擔心，但問題是，過于幾年小靈通的高速成長讓投資者對UT斯達康存在過高的期望，一有風吹草動，問題便暴露無遺。

　　對UT斯達康而言，最大的成功便是抓住了中國市場對小靈通的需求機會。

　　小靈通的核心技術在日本，小靈通在日本使用人數(shù)極少，且在不斷萎縮，但這一早該被淘汰的技術在中國卻起死回生。

　　由于小靈通的核心網與固網是共用的，固話運營商建立小靈通系統(tǒng)困難并不大，而最主要的是，中國電信和網通憑借小靈通成功地阻擊了中國移動和中國聯(lián)通的部分客戶。這使中國移動和中國聯(lián)通不但獲得了部分移動市場，還為獲得3G牌照后運營積累了經驗和客戶資源。

　　小靈通的通話質量并不高，數(shù)據業(yè)務又基本為零，技術升級也沒有可能，一旦出現(xiàn)新的技術升級潮，小靈通受到的沖擊首當其沖。

　　3G明年正式開始建設，中國電信和網通都極有可能獲得牌照，它們可能自然放棄這一業(yè)務，不管是從投資的角度，還是從增加客戶APUR值方面，小靈通都應避免與其新興的3G沖突。

　　統(tǒng)計顯示，2004年小靈通網絡設備裝機容量估計是2900萬，而2005年將下滑到只有1000萬左右，下滑了近2／3。

　　易觀的分析師劉磊表示，業(yè)界對電信投資的周期一般是6年比較合適，小靈通已經3年多，基本已經達到目的，未來即使出現(xiàn)用戶快速下滑，對電信和網通也并不是大問題。對電信和網通而言，在小靈通上的投資從去年就開始下滑，而明年將進一步減少。

　　從聯(lián)通的GSM網和CDMA網的投入就可以看出，G網后來的投入不及C網的1／10。

　　BDA中國的劉斌也認為，3G對固網運營商最大的影響是投資方向上將出現(xiàn)重大轉向，固網運營商不可能再在小靈通上有較多的投入。

　　他估計小靈通用戶在明年上半年達到頂峰后開始回落。

　　產品結構面臨嚴重競爭

　　也許是小靈通的價值已經出現(xiàn)拐點并開始下滑的標志之一，華爾街的模范生UT斯達康，今年年中出現(xiàn)了財報推遲的低級失誤。

　　而到年末被告上法庭則讓UT斯達康的前景蒙上了陰影。

　　UT斯達康一直希望通過用在中國市場獲得利潤支撐起全面的轉型，這種轉型主要包括業(yè)務結構和業(yè)務收入地域。

　　在業(yè)務結構上，UT斯達康期望從小靈通擴張電信產品的多個領域，3G、光通信領域都有較大賭注。

　　UT斯達康快速完成這種轉型的途徑是收購。包括去年用1億美元購買Commworks公司，今年4月收購加拿大CDMA無線網絡設備制造商Telos，6月斥資1.651億美元收購美國Audiovox公司的手機業(yè)務。

　　問題是UT斯達康能快速將這些公司整合到新架構中嗎？

　　一般來說，一個電信產品線的建立需要相當長時間，更何況UT斯達康甚至在小靈通方面也沒有多少核心技術。

　　在產品結構方面，原來的小靈通陣營中主要包括UT斯達康、朗訊、中興，與后兩者相比，UT斯達康的產品結構最集中。

　　在日本，UT斯達康依靠軟銀的資本關系，在孫正義的雅虎BB的ADSL業(yè)務中獲得了一定份額。

　　在新的產品線方面，UT斯達康對3G的幾個標準都下了賭注，CDMA、WCDMA、TD-SCDMA。CDMA主要標準都掌握在另一家美國公司高通手中，而WCDMA則主要是歐洲大公司的天下。

　　中國電信和中國網通會帶給UT斯達康3G大單嗎？

　　BDA中國的分析師劉斌認為，這種可能性不大。雖然電信和網通與UT斯達康有過“蜜月”，但電信反腐將使運營商更注重平衡各設備商以取得更低價格的采購成本，而不管是從成本還是技術上，UT斯達康都不太可能領先于華為、中興、大唐等長期在3G領域投入的國內電信巨頭。

 
來源：財經時報 記者 熊川
 

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