華創(chuàng)證券：日海通訊2012年更值得期待

        【訊石光通訊咨詢網(wǎng)】今年以來，國際上美國就業(yè)壓力持續(xù)得不到有效改善，歐洲債務危機震蕩反復，中東北非部分國家政局不穩(wěn)，這些都導致海外需求不振，出口受壓。通信行業(yè)的部分中小市值的上市公司大多表受到了宏觀、貨幣緊縮政策的影響，只是各家受影響的程度不一樣。

        華創(chuàng)證券調(diào)研小組在經(jīng)過對日海通訊實地考察后，認為該公司合理控制了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，15%毛利以下的業(yè)務幾乎不做，使得公司的客戶結(jié)構(gòu)、客戶質(zhì)素比較優(yōu)秀，客戶的現(xiàn)金流也比較好。另外，日海通訊自身優(yōu)良的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)加上良好的經(jīng)營控制能力，因此公司收入、利潤及現(xiàn)金流等比較健康，幾乎沒有受到這種“類似90年代三角債蔓延傳染眾多企業(yè)的”不利政策的影響。 

        日海通訊的上下游整合進入實際運作階段，部分業(yè)務預計2011年底開始貢獻收入和利潤。上游，日海通訊在2010年12月13日出資918萬美元出資與加拿大ENABLENCE技術公司合資成立佛山日海易能光電技術有限公司（公司持有合營公司51%的股權），研究、開發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售平面波導芯片（PLC）、光通訊模塊及相關光電產(chǎn)品。目前，該項目一切正常，預計將于2011年底開始投產(chǎn)，初期可以滿足自用芯片的替代，未來還可以銷售給華為、中興等外部客戶。由于在研發(fā)、人力、材料等要素上有相對競爭優(yōu)勢，僅不進口替代用的自用芯片也將為公司節(jié)約費用，貢獻利潤。

        另外，日海通訊在今年1月25日出資1500萬元人民幣收購廣州穗靈通訊科技有限公司（下面簡稱穗靈公司）100%股權，以快速切進下游的通信工程施工業(yè)務領域，而且，公司考慮到如果使穗靈公司成為開展通信工程業(yè)務的平臺公司，那么由于通信工程業(yè)務需要的流動資金較大，因此在2011年4月19日又以自有資金對穗靈公司增資4699萬元，增資完成后，穗靈公司的注冊資本增加至5000萬元。按公司計劃，2012年至少獲得10個省的至少一個運營商的承攬工程業(yè)務的入圍資格，按平均每個省2000萬左右的工程業(yè)務量，將有2個億左右的工程業(yè)務收入。公司對穗靈公司的中期規(guī)劃是三年內(nèi)獲得30個省的至少一個運營商的承攬工程業(yè)務的入圍資格。

         基于2010年3季度的業(yè)績點評，華創(chuàng)證券明確指出，日海通訊正在構(gòu)建自身從網(wǎng)絡規(guī)劃、產(chǎn)品供應和工程施工的全TURKEY解決方案供應商的核心產(chǎn)業(yè)鏈和競爭力。與ENABLENCE技術公司合資成立日海易能光電技術有限公司以及收購穗靈公司使得公司不光是各種產(chǎn)品能夠滿足三大運營商和廣電以及設備商等其他客戶的大范圍需求，而且公司也完成了從網(wǎng)絡規(guī)劃、產(chǎn)品供應和工程交付的E2E（ENDTOEND，端到端）全TURKEY解決方案供應商的構(gòu)建，華為、中興類似的成功經(jīng)驗表明：做一個E2E端到端全TURKEY解決方案供應商不但可以提升自身競爭力，使自己能更好、更快的獲取并滿足客戶需求，從而擺脫低層次、單產(chǎn)品的價格依賴性競爭，而且獲得的綜合利潤將遠遠高于僅僅單純賣產(chǎn)品的利潤。

        該分析機構(gòu)還認為，日海通訊這種E2E端到端全TURKEY解決方案的核心競爭力中短期內(nèi)在業(yè)界非常領先，這種縱向整合比那種單純收購、兼并同類競爭對手的橫向整合更值得，更有效，因為，經(jīng)驗表明：產(chǎn)業(yè)鏈長的公司一定比產(chǎn)業(yè)鏈短的公司更容易吸納成本，抵御風險和危機，更容易獲得更豐厚的利潤。

        另一方面，日海通訊已經(jīng)作出“武漢+深圳”雙基地供應的部署：武漢基地全力支撐并搞定國內(nèi)市場，深圳基地保障海外市場。今年，日海通訊已經(jīng)大力招聘了20多名拓展國際市場的業(yè)務骨干，并將重點市場放在了東南亞（主要是印度、越南、菲律賓、馬來西亞、俄羅斯等）、南美（巴西等）和歐洲。2012年起，海外市場的收入將有比較大的增長。
　　 
        不過，華創(chuàng)證券也給予風險提示：全未來3年內(nèi)全球經(jīng)濟再度衰退導致新的經(jīng)濟危機從而拖累包括中國大陸在內(nèi)的全球電信市場投資規(guī)模大幅下滑。