劍橋科技：800G 硅光光模塊如大規(guī)模量產(chǎn)將由EML方案切換為硅光

  ICC訊 近日，上海劍橋科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“劍橋科技”或“公司”)舉行特定對(duì)象投資者關(guān)系活動(dòng)，接待多家機(jī)構(gòu)調(diào)研。

  劍橋科技介紹：公司本年第三季度報(bào)告披露的較早，主要是由于與公司業(yè)務(wù)緊密合作的大客戶希望盡快了解核心供應(yīng)商的業(yè)績(jī)(三季度末是他們的財(cái)年末)，所以我們?nèi)緢?bào)披露早晚與業(yè)績(jī)好壞無(wú)關(guān)。公司產(chǎn)品的主要產(chǎn)地為西安、武漢、上海和馬來(lái)西亞，上述四地之前先后都曾受疫情影響，其中上海疫情對(duì)我們的影響最大。所以一、二季度業(yè)績(jī)不佳，三季度基本但仍未完全恢復(fù)，發(fā)掉了一、二季度的一些存貨，確認(rèn)了一部分收入。第三季度整體的凈利潤(rùn)為 1.61 億元，扣非凈利潤(rùn)是 1.60 億元，其中匯兌損益貢獻(xiàn)的利潤(rùn)規(guī)模約 4,387.09 萬(wàn)元，會(huì)計(jì)估計(jì)變更影響近 3,598.66 萬(wàn)元(詳見(jiàn)公司于 2022 年 8 月 12 日披露的臨時(shí)公告)，約有 3 千萬(wàn)元來(lái)自于一、二季度的存貨交付，扣除上述三項(xiàng)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)至少是 5 千萬(wàn)元，恢復(fù)情況還是不錯(cuò)的。

  以下為本次投資者關(guān)系活動(dòng)主要內(nèi)容介紹：

  Q：請(qǐng)對(duì)前三季度業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行拆分，介紹各個(gè)板塊的收入及貢獻(xiàn)情況

  A：公司 2022年第三季度報(bào)告沒(méi)有披露分業(yè)務(wù)的拆分情況。報(bào)告期的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在高速光模塊、無(wú)線家庭路由器、海外 5G 小基站和電信寬帶這幾個(gè)方面，毛利率基本也是按這個(gè)順序排列。前三季度總營(yíng)收增速為 38%左右，凈利潤(rùn)增速為 82%左右。高速光模塊、無(wú)線家庭路由器、5G 小基站主要是海外市場(chǎng)，電信寬帶大部分也是海外市場(chǎng)。機(jī)會(huì)窗口包括 10G PON 和 Wi-Fi 5 切換為 Wi-Fi 6，我們的家庭無(wú)線路由器很有競(jìng)爭(zhēng)力;海外 5G 小基站的基數(shù)較低，但是增長(zhǎng)迅速。

  Q：請(qǐng)具體介紹會(huì)計(jì)估計(jì)變更帶來(lái)的一次性收入

  A：公司原本實(shí)行多年的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例一年以內(nèi)(含 1 年)是 5%。但是隨著公司近年來(lái)業(yè)務(wù)的變化，我們更加聚焦頭部客戶和海外客戶，沒(méi)有壞賬并且很少有拖欠賬款的情況?？紤]到未來(lái)業(yè)務(wù)可能繼續(xù)增長(zhǎng)，公司參考業(yè)界同行的做法，經(jīng)與年審會(huì)計(jì)事務(wù)所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通，將一年以內(nèi)(含 1 年)應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提比例作了適度調(diào)整，從 5%變更為 0-6 個(gè)月計(jì)提 1%、7-12 個(gè)月計(jì)提 2.5%，本次調(diào)整產(chǎn)生的影響是一次性的。

  Q：三季度除去匯兌損益、會(huì)計(jì)變更以及一二季度的存貨交付收入后，正常經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)為五千萬(wàn)左右，目前看四季度是否會(huì)有所增長(zhǎng)?

  A：從市場(chǎng)大環(huán)境看，四季度的供貨需求較為穩(wěn)定。

  Q：展望一下全年以及四季度和明年的營(yíng)收以及凈利潤(rùn)的指引?

  A：今年我們股權(quán)激勵(lì)的公司層面業(yè)績(jī)目標(biāo)是達(dá)成 1.05 億元的凈利潤(rùn)，目前看比較接近實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。

  Q：公司未來(lái)三年內(nèi)業(yè)績(jī)和增速發(fā)展目標(biāo)?

  A：我們秉持抵御風(fēng)險(xiǎn)、平衡發(fā)展的理念，希望未來(lái)能夠持續(xù)增長(zhǎng)。公司主要還是著重自身穩(wěn)健，保證各項(xiàng)業(yè)務(wù)均衡持續(xù)發(fā)展，增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司研發(fā)投入比較大，占比超過(guò) 10%。

  Q：光模塊中數(shù)通和電信業(yè)務(wù)各自營(yíng)收占比、收入增速情況?

  A：公司在電信和數(shù)通領(lǐng)域都有相當(dāng)份額的業(yè)務(wù)。目前是給頭部的幾個(gè)設(shè)備商、多個(gè)二級(jí)數(shù)通客戶和一個(gè)超算客戶規(guī)模發(fā)貨 。LightCounting 將 市 場(chǎng) 分 Cloud，Telecom 和 Enterprise。 Telecom 含電信和數(shù)通應(yīng)用。公司傳統(tǒng) 100G 和一些 400G 產(chǎn)品發(fā)貨比較多，例如用 LightCounting 數(shù)據(jù)計(jì)算，CWDM4 和 100G LR4 光模塊的發(fā)貨量占市場(chǎng)比例均為 10%左右。ER4、ER4-L、 ZR4 的市場(chǎng)最近起量比較快。400G FR4 和 400G LR4 的市場(chǎng)占比用同樣的計(jì)算方法也在 10%-15%左右。

  公司的主要客戶如設(shè)備廠商思科和 Juniper 除了電信市場(chǎng)以外也直接做數(shù)通市場(chǎng)，所以很難區(qū)分公司的產(chǎn)品到底是數(shù)通還是電信。

  Q：機(jī)構(gòu)將今年光模塊需求預(yù)期增速?gòu)?22%下調(diào)到 8%，該數(shù)據(jù)是否有借鑒意義?

  A：需求下降不光是 2021 年，從機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的 2022 年和 2023 年趨勢(shì)來(lái)看增速也很低。下降原因有以下幾點(diǎn)：第一是之前增長(zhǎng)太快了;第二是交換機(jī)的芯片沒(méi)到位，影響交換機(jī)交付;第三是以前一些光模塊芯片短缺，客戶會(huì)超額預(yù)測(cè)，現(xiàn)在芯片不短缺了，所以預(yù)測(cè)要回調(diào)一下;第四是預(yù)測(cè)下調(diào)后，一些供應(yīng)商比較著急，就開(kāi)始卷起來(lái)了，價(jià)格競(jìng)相下降導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收減少。另外，從歷史上看 LightCounting 預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)中的出貨量還是比較準(zhǔn)確的，但是營(yíng)收不太準(zhǔn)確。

  設(shè)備廠商對(duì)光模塊的需求基本平穩(wěn)，數(shù)通總體量很大但是波動(dòng)也很大。我們主要是面向設(shè)備廠商，總體占數(shù)通份額不大，所以波動(dòng)較小。

  Q：從公司角度來(lái)看，三季度光模塊需求旺盛，該需求是否能夠延續(xù)?

  A：以前是因?yàn)榭蛻魮?dān)心芯片超長(zhǎng)時(shí)間缺貨而超額預(yù)測(cè)了需求?，F(xiàn)在看來(lái)，并非是實(shí)際需求下降，全球光模塊市場(chǎng)總體收入仍然呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。我們的客戶比較分散，市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司的影響不大。公司客戶明年的需求預(yù)測(cè)也是增長(zhǎng)的?？蛻羧绻容^集中在少數(shù)幾個(gè)，那波動(dòng)就會(huì)大。

  Q：公司光模塊主打哪些產(chǎn)品?它們的價(jià)格在行業(yè)處于什么水平?

  A：從歷史上看，公司并購(gòu)的日本 Oclaro 團(tuán)隊(duì)主打做電信。目前，日本團(tuán)隊(duì)聚焦于高端 400G、800G 和硅光產(chǎn)品的研發(fā)。最近，上海團(tuán)隊(duì)發(fā)展也很快，承接不少新的產(chǎn)品研發(fā)，包括 50G、非氣密性的 100G 和 400G 進(jìn)展很快。目前，日本團(tuán)隊(duì)和上海團(tuán)隊(duì)在共同攻關(guān)基于硅光的各種光模塊，和主要客戶在充分測(cè)試，不過(guò)主要客戶比較謹(jǐn)慎。我們?cè)?400G DR4 光模塊中用的是 Acacia 的芯片，非常成熟，性能很好，開(kāi)始爬坡，目前發(fā)貨在幾千只左右。800G 硅光光模塊項(xiàng)目一開(kāi)始比較著急，所以用的 EML方案，現(xiàn)在市場(chǎng)有點(diǎn)放緩(參見(jiàn) LightCounting報(bào)告)，后面如果大規(guī)模量產(chǎn)還是準(zhǔn)備切換為硅光的，對(duì)成本、生產(chǎn)和良率幫助都很大。

  Q：請(qǐng)問(wèn) 100G LR4 和 CWDM4 現(xiàn)在有哪些客戶，市場(chǎng)價(jià)格大致是多少?

  A：公司 LR4 和 CWDM4 的下游客戶基本都是一些設(shè)備廠商，涵蓋美國(guó)主流設(shè)備廠商、二級(jí)數(shù)據(jù)中心，如 Akamai 等。 100G LR4 單價(jià)大概 230 美元左右，100G CWDM4 單價(jià)已經(jīng)開(kāi)始降到 75 美元左右。

  Q：800G 量今年還比較少，對(duì)于明年的量分歧還是比較大，有些人認(rèn)為明年其量會(huì)增大，有些人比較保守，您如何看待?

  A：LightCounting 的 5 年預(yù)測(cè)，9 月版本同比 3 月版本下調(diào)最大的就是 800G 的營(yíng)收。很多 800G 交付需求延遲到下一年，總發(fā)貨量應(yīng)該不會(huì)有太大變化，但營(yíng)收會(huì)下調(diào)，主要是因?yàn)閮r(jià)格會(huì)在延遲后下降。交換機(jī)交付的延遲(包括硬件上缺芯，軟件上不成熟)影響光模塊的出貨。根據(jù) LightCounting 預(yù)測(cè)，今年 800G 市場(chǎng)估計(jì)總共不到 10 萬(wàn)只，其中單模不到 9 萬(wàn)只。

  Q：請(qǐng)問(wèn)公司最近發(fā)布減持公告，目前進(jìn)度如何，未來(lái)是否會(huì)有類似體量的減持?

  A：根據(jù) CIG 開(kāi)曼披露的股份減持計(jì)劃，其自 9月 27日起可以開(kāi)始減持。公告不一定實(shí)際會(huì)減持。截至目前，CIG 開(kāi)曼尚未減持。

  Q：北美 10GPON 和小基站的需求如何展望，量和價(jià)格大概什么水平?

  A：北美 10GPON 需求比較旺盛，利潤(rùn)不高但需求很強(qiáng)勁。公司只做 ONU，但業(yè)界都知道，如果想了解 PON 產(chǎn)品的 ONU 市場(chǎng)，只需要了解前一兩年的 OLT 光模塊市場(chǎng)，前兩年 OLT 光模塊市場(chǎng)非常好?，F(xiàn)在海外10GPON的市場(chǎng)，不光北美，歐洲甚至東南亞的需求也很旺盛，預(yù)計(jì)未來(lái) 2.5GPON 在一定時(shí)間內(nèi)大部分都會(huì)替換成 10GPON。海外小基站在逐步發(fā)展，不是突飛猛進(jìn)。這兩塊業(yè)務(wù)現(xiàn)在都是兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

  Q：國(guó)內(nèi)光模塊需求低迷，是否有回暖趨勢(shì)?

  A：最近和客戶溝通過(guò)，國(guó)內(nèi)需求還是比較慢，實(shí)際上最近 200G 的需求也放緩了，接下來(lái)除了看 200G，也要看 400G 和 800G 的情況。

  Q：未來(lái)一年是否不太可能出現(xiàn)缺芯問(wèn)題?公司芯片采購(gòu)是否有相應(yīng)策略?

  A：之前缺芯對(duì)我們確實(shí)影響很大。我們學(xué)到了一些應(yīng)對(duì)策略，包括日本團(tuán)隊(duì)在應(yīng)對(duì)的設(shè)計(jì)理念上也有了很大的變化。缺芯主要是缺二級(jí)芯片，比如 MCU 等和汽車(chē)芯片比較相關(guān)的芯片。目前我們大部分這些芯片都換成了國(guó)產(chǎn)芯片，國(guó)產(chǎn)芯片廠家響應(yīng)很快，看來(lái)在可預(yù)測(cè)時(shí)間內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)缺芯情況。公司目前會(huì)盡快解決前期因個(gè)別芯片短缺而造成的物料之間的備料不匹配“長(zhǎng)短腿”問(wèn)題。

  Q：公司是否會(huì)發(fā)展新的業(yè)務(wù)方向?

  A：我們有在關(guān)注新的業(yè)務(wù)方向，但目前僅在預(yù)研階段。我們現(xiàn)在準(zhǔn)備發(fā)貨的一些產(chǎn)品也還處于剛開(kāi)始階段，有很大的發(fā)展空間，例如接下來(lái)的 Wi-Fi 6 和 7 路由器、5G 小基站、25GPON 等等，明年就會(huì)有25GPON發(fā)貨。我們?cè)陉P(guān)注短距相干光模塊技術(shù)(Coherent-Lite)。

  Q：現(xiàn)在中美關(guān)系比較緊張，北美客戶傾向于供應(yīng)商在海外建廠，請(qǐng)問(wèn)公司是否在海外布置一些產(chǎn)能?

  A：我們?cè)隈R來(lái)西亞有合作工廠，已經(jīng)耕耘多年，比較成熟，無(wú)線產(chǎn)品和寬帶產(chǎn)品在大批量發(fā)貨。最近，光模塊也已在馬來(lái)西亞開(kāi)始出貨。目前，公司準(zhǔn)備在臺(tái)灣開(kāi)展一定數(shù)量的生產(chǎn)。客戶希望在海外建廠主要由于關(guān)稅和地緣政治因素，如果是關(guān)稅的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)人力成本雖然比東南亞高，但總體生產(chǎn)成本仍比東南亞要低，不管是光模塊還是其他產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)相較馬來(lái)西亞生產(chǎn)能夠覆蓋 7.5%的關(guān)稅。如果是地緣政治因素，就沒(méi)有辦法。在馬來(lái)西亞我們主要采用 co-location 模式：業(yè)主提供廠房和人力資源，管理本地政府關(guān)系，我們負(fù)責(zé)具體生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。