速騰聚創(chuàng)沖擊港股激光雷達(dá)第一股

  ICC訊 繼禾賽科技成功登陸納斯達(dá)克之后，又一激光雷達(dá)主要玩家也正走向資本市場。

  近日，港交所公告顯示速騰聚創(chuàng)已通過聆訊，擬在港交所主板掛牌上市。該公司沖擊港股激光雷達(dá)第一股似乎已經(jīng)板上釘釘。實際上，快速登陸資本市場，對于這家激光雷達(dá)廠商似乎關(guān)乎“生死”。因為背后資本“等不及了”。

  在三年半時間的報告期內(nèi)，速騰聚創(chuàng)已經(jīng)累計虧損達(dá)47.3億元，近兩年內(nèi)毛利率也遠(yuǎn)低于在資本市場先行一步的禾賽科技。

  但盈利能力孱弱并非該公司當(dāng)下的首要問題。更為嚴(yán)峻的是，在產(chǎn)能難以跟上節(jié)奏之時，一批主要下游客戶似乎正在被競爭對手“蠶食”，這也為速騰聚創(chuàng)未來在市場中競爭蒙上陰影。

  IPO背后的壓力

  根據(jù)高工智能，2023年1-9月，中國市場乘用車前裝標(biāo)配激光雷達(dá)交付量超過30萬顆，禾賽科技份額為37.48%，排名全國第一；圖達(dá)通、速騰聚創(chuàng)、華為所占份額分別為30.56%、17.82%、10.81。速騰聚創(chuàng)是國內(nèi)激光雷達(dá)賽道上主要玩家之一。

  該公司于6月30日向港交所遞交招股說明書，11月10日，速騰聚創(chuàng)獲得證監(jiān)會境外發(fā)行上市備案通知書，而在12月3日通過港交所聆訊。一切看起來相當(dāng)順利，但實際上速騰聚創(chuàng)背后頂著巨大壓力。

  自2014年成立以來，速騰聚創(chuàng)持續(xù)走在融資的路上。自2014年11月至2022年10月，速騰聚創(chuàng)共獲得14輪融資。招股書顯示，該公司投資所得款項總額約為36.28億元。以最后一輪融資價格計算，速騰聚創(chuàng)估值約155億。

  在招股書中，速騰聚創(chuàng)提到，若公司未能于2024年12月31日或之前或股東批準(zhǔn)的較遲日期完成上市，各優(yōu)先股股東（天使系列優(yōu)先股及種子系列優(yōu)先股的持有人除外）均有權(quán)贖回各自的全部或部分股份。

  有意思的是，在6月29日，也就是速騰聚創(chuàng)遞表前一天，速騰聚創(chuàng)與其優(yōu)先股相關(guān)投資者訂立修改協(xié)議。將優(yōu)先股的最早贖回日期由原來的2023年12月31日延長至上述時間節(jié)點2024年12月31日。

  那么，上述面臨贖回的金額有多大？招股書顯示，截至去年年底，其以公允價值計量的短期金融工具金額為62.12億元，原本為流動負(fù)債。而上述協(xié)議前述后，這部分金額確認(rèn)為非流動負(fù)債，截至2023年6月30日，速騰聚創(chuàng)向投資者發(fā)行的金融工具金額已經(jīng)達(dá)到85.03億元。

  也就是說，如果速騰聚創(chuàng)不能在明年年底之前完成上市，那么其投資者可要求贖回巨額資金。翻看速騰聚創(chuàng)截至年中的賬上資金，僅為21.12億元。顯然存在巨大的資金敞口。

  實際上，此前已有股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)。在此前參投的眾多股東之中，菜鳥持有的份額最高。招股書顯示，截至IPO前，菜鳥持有速騰聚創(chuàng)11.03%股權(quán)，僅次于速騰聚創(chuàng)首席執(zhí)行官、創(chuàng)始人之一邱純鑫持有的11.58%股權(quán)。作為第二大股東，菜鳥以及背后的阿里系與速騰聚創(chuàng)的關(guān)聯(lián)交易十分密切。

  在與關(guān)聯(lián)方重大交易披露中，速騰聚創(chuàng)銷售、購買商品及服務(wù)的關(guān)聯(lián)公司均為阿里系企業(yè)，包括阿里云、阿里巴巴達(dá)摩院、淘寶等。

  招股書顯示，2020-2022年，速騰聚創(chuàng)向阿里系銷售商品及服務(wù)的交易額分別為295.8萬元、506.2萬元、506.1萬元；購買阿里云服務(wù)花費(fèi)1.5萬元、6000元、5000元。過多的關(guān)聯(lián)交易，導(dǎo)致企業(yè)的關(guān)聯(lián)應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)也相對集中在阿里系。2020-2022年，阿里系的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)分別為258.8萬元、415.4萬元、56.9萬元。

  不僅如此，菜鳥在速騰聚創(chuàng)享受的權(quán)益頗高。招股書提及，若企業(yè)進(jìn)行清算，清算優(yōu)先權(quán)第一的是菜鳥持有的G-2系列及C系列優(yōu)先股的持有人。

  但就在即將分享速騰聚創(chuàng)上市成果的前夕，菜鳥卻在悄悄轉(zhuǎn)讓速騰聚創(chuàng)股份。2022年10月27日，菜鳥持有的139.92萬股C系列優(yōu)先股獲重新指定為G-2系列優(yōu)先股，分別轉(zhuǎn)讓予四家資本。

  在2023年4月14日，菜鳥持有的348.34萬股C系列優(yōu)先股再次獲重新指定為G-2系列優(yōu)先股，又分別轉(zhuǎn)讓予三家資本。不難看出，速騰聚創(chuàng)急于IPO與其背后的資本壓力不無關(guān)系。此前曾有媒體報道稱，速騰聚創(chuàng)原計劃于2022年赴美上市，預(yù)期募集資金10億美元，但似乎并不順利。

  毛利率遠(yuǎn)低于同行

  翻看速騰聚創(chuàng)的財報發(fā)現(xiàn)，這家公司盈利能力屬實令人擔(dān)憂。招股書顯示，2020年至2023年上半年，速騰聚創(chuàng)營收分別為1.7億元、3.31億元、5.3億元和3.29億元。

  在上述報告期內(nèi)，速騰聚創(chuàng)一直處于虧損狀態(tài)，且虧損額逐年增大。2020年至2022年，速騰聚創(chuàng)的凈虧損分別達(dá)到2.2億元、16.5億元、20.86億元和7.68億元，在3年內(nèi)半時間內(nèi)累計虧掉47.3億元。

  同時，速騰聚創(chuàng)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流也一直為負(fù)，其中2022年和今年上半年分別為-5.23億元和-2.74億元。

  當(dāng)然，激光雷達(dá)頭部玩家禾賽科技也處于虧損狀態(tài)，但其正處于虧損收窄階段。對比禾賽科技，速騰聚創(chuàng)的毛利率狀況則明顯堪憂。

  數(shù)據(jù)顯示，禾賽科技毛利率近兩年較為穩(wěn)定，其中2022年為39.24%，今年前三季度為30.55%。而在更早的2020年-2021年，其毛利率更是早50%以上。

  反觀速騰聚創(chuàng)，雖然其在2020年-2021年一度維持在40%以上，但在2022年，該公司錄得負(fù)毛利率-7.41%，而今年上半年，這一比率也僅為3.88%。

  在招股書中，速騰聚創(chuàng)提及，“為ADAS行業(yè)客戶提供的激光雷達(dá)硬件產(chǎn)品方面，我們?yōu)閿?shù)量較大的訂單提供折扣，以鼓勵客戶一次訂購更多產(chǎn)品，從而增加我們的銷量并可能降低每單位生產(chǎn)成本?！?

  換言之，速騰聚創(chuàng)實際上以犧牲利潤的背景下，與友商競爭以搶奪市場。在招股書中，速騰聚創(chuàng)還提到，由于最近才開始ADAS激光雷達(dá)的商業(yè)化，預(yù)計在2023年和2024年將繼續(xù)處于凈虧損狀態(tài)和經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出狀態(tài)。

  另外，速騰聚創(chuàng)極度依賴融資的“輸血”，大量的融資也推高了其債務(wù)水平。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為365.68%、251.30%、246.97%、280.61%。

  然而，這家激光雷達(dá)玩家面臨的問題并不止于糟糕的財務(wù)狀況。

  下游客戶遭對手“蠶食”？

  據(jù)速騰聚創(chuàng)透露，截至2023年3月31日，已經(jīng)就52款車型取得21家汽車整車廠及一級供應(yīng)商的定點訂單，兩方面都在全球激光雷達(dá)供應(yīng)商里排名第一。

  同時其透露，截至2022年，該公司擁有超過900名客戶，主要客戶包括吉利汽車、廣汽埃安、長城汽車、小鵬汽車、零跑汽車、路特斯及Lucid。在2022年，速騰聚創(chuàng)售出約57000件激光雷達(dá)產(chǎn)品，并已向約200名客戶銷售激光雷達(dá)感知解決方案。

  其招股書顯示，在2023年上半年，速騰聚創(chuàng)的第一大客戶為一家2014年成立的中國智能電動汽車公司，是紐交所及港交所上市公司，對應(yīng)銷售額為5892.5萬元，收入占比達(dá)到17.9%。業(yè)內(nèi)普遍猜測其第一大客戶即為小鵬汽車。

  而其他數(shù)家客戶收入占比均與上述公司有著較大差距。但問題卻正是由小鵬汽車引發(fā)。今年上市的小鵬G6車型曾被小鵬寄予厚望，但在上市以后，該車型便遭遇交付速度過慢問題。

  今年8月，小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬公開發(fā)布文章進(jìn)行解釋：交付速度較慢的主要原因是供應(yīng)商速騰開始并未準(zhǔn)備足夠多的激光雷達(dá)?！盀榻鉀Q產(chǎn)能問題，我們的團(tuán)隊已經(jīng)入駐速騰，雙方合作共同解決這一問題?！?

  顯然，速騰聚創(chuàng)的產(chǎn)能出了問題。在招股書中，速騰聚創(chuàng)也給出了如下數(shù)據(jù)：其主要為車載激光雷達(dá)供貨的紅花嶺工廠月設(shè)計產(chǎn)能約為46800臺。截至2023年3月，該工廠產(chǎn)能利用率僅為13.8%，到了6月利用率仍舊約為24.8%。直到今年10月，其產(chǎn)能利用率才提升至67.1%。即便如此，其產(chǎn)能利用率仍不算高。

  “交付跟不上，不僅僅因為產(chǎn)能提不上來，”一位熟悉激光雷達(dá)賽道的業(yè)內(nèi)人士告訴記者。據(jù)其透露，一方面是產(chǎn)品良率問題，另一方面是工程資源調(diào)配問題。顯然，應(yīng)付小鵬汽車一家客戶便已經(jīng)令速騰聚創(chuàng)傾盡全力，能否兼顧其他客戶令人生疑。

  近期，激光雷達(dá)賽道也出現(xiàn)了一些微妙變化。9月22日，禾賽科技官宣獲得一汽紅旗新車型量產(chǎn)定點。而速騰聚創(chuàng)早在2022年6月1日，已宣布過獲得一汽紅旗的多款新車型定點，當(dāng)時還稱“2023年起量產(chǎn)上車”。

  在11月3日，禾賽宣布與零跑汽車達(dá)成激光雷達(dá)量產(chǎn)合作，新車型將搭載AT128。而零跑汽車也是速騰聚創(chuàng)客戶之一。

  而在11月14日，禾賽又宣布獲得長城汽車多款新車型定點，并計劃2024年起量產(chǎn)落地。早在2022年8月26日，速騰聚創(chuàng)曾官宣獲得長城汽車定點項目，為魏牌摩卡車型提供激光雷達(dá)。

  在招股書中，速騰聚創(chuàng)也提及，“在取得定點訂單后，仍無法保證汽車整車廠客戶將以任何特定數(shù)量或任何特定價格購買產(chǎn)品及解決方案，且產(chǎn)品設(shè)計到量產(chǎn)時間跨度長，公司面臨合約取消或推遲或無法履行的風(fēng)險?！?

  也就是說，即便拿到了前裝定點合同也不意味出貨量就一定高，激光雷達(dá)公司能否真正實現(xiàn)規(guī)?；桓?，還要看車企的實際搭載配置，以及車型的市場表現(xiàn)。