劍橋科技：800G 硅光光模塊如大規(guī)模量產(chǎn)將由EML方案切換為硅光

  ICC訊 近日，上海劍橋科技股份有限公司(以下簡稱“劍橋科技”或“公司”)舉行特定對象投資者關(guān)系活動，接待多家機構(gòu)調(diào)研。

  劍橋科技介紹：公司本年第三季度報告披露的較早，主要是由于與公司業(yè)務(wù)緊密合作的大客戶希望盡快了解核心供應(yīng)商的業(yè)績(三季度末是他們的財年末)，所以我們?nèi)緢笈对缤砼c業(yè)績好壞無關(guān)。公司產(chǎn)品的主要產(chǎn)地為西安、武漢、上海和馬來西亞，上述四地之前先后都曾受疫情影響，其中上海疫情對我們的影響最大。所以一、二季度業(yè)績不佳，三季度基本但仍未完全恢復，發(fā)掉了一、二季度的一些存貨，確認了一部分收入。第三季度整體的凈利潤為 1.61 億元，扣非凈利潤是 1.60 億元，其中匯兌損益貢獻的利潤規(guī)模約 4,387.09 萬元，會計估計變更影響近 3,598.66 萬元(詳見公司于 2022 年 8 月 12 日披露的臨時公告)，約有 3 千萬元來自于一、二季度的存貨交付，扣除上述三項貢獻的凈利潤至少是 5 千萬元，恢復情況還是不錯的。

  以下為本次投資者關(guān)系活動主要內(nèi)容介紹：

  Q：請對前三季度業(yè)務(wù)板塊進行拆分，介紹各個板塊的收入及貢獻情況

  A：公司 2022年第三季度報告沒有披露分業(yè)務(wù)的拆分情況。報告期的業(yè)務(wù)增長主要體現(xiàn)在高速光模塊、無線家庭路由器、海外 5G 小基站和電信寬帶這幾個方面，毛利率基本也是按這個順序排列。前三季度總營收增速為 38%左右，凈利潤增速為 82%左右。高速光模塊、無線家庭路由器、5G 小基站主要是海外市場，電信寬帶大部分也是海外市場。機會窗口包括 10G PON 和 Wi-Fi 5 切換為 Wi-Fi 6，我們的家庭無線路由器很有競爭力;海外 5G 小基站的基數(shù)較低，但是增長迅速。

  Q：請具體介紹會計估計變更帶來的一次性收入

  A：公司原本實行多年的應(yīng)收賬款壞賬計提比例一年以內(nèi)(含 1 年)是 5%。但是隨著公司近年來業(yè)務(wù)的變化，我們更加聚焦頭部客戶和海外客戶，沒有壞賬并且很少有拖欠賬款的情況?？紤]到未來業(yè)務(wù)可能繼續(xù)增長，公司參考業(yè)界同行的做法，經(jīng)與年審會計事務(wù)所和監(jiān)管機構(gòu)溝通，將一年以內(nèi)(含 1 年)應(yīng)收賬款的壞賬計提比例作了適度調(diào)整，從 5%變更為 0-6 個月計提 1%、7-12 個月計提 2.5%，本次調(diào)整產(chǎn)生的影響是一次性的。

  Q：三季度除去匯兌損益、會計變更以及一二季度的存貨交付收入后，正常經(jīng)營性利潤為五千萬左右，目前看四季度是否會有所增長?

  A：從市場大環(huán)境看，四季度的供貨需求較為穩(wěn)定。

  Q：展望一下全年以及四季度和明年的營收以及凈利潤的指引?

  A：今年我們股權(quán)激勵的公司層面業(yè)績目標是達成 1.05 億元的凈利潤，目前看比較接近實現(xiàn)這個目標。

  Q：公司未來三年內(nèi)業(yè)績和增速發(fā)展目標?

  A：我們秉持抵御風險、平衡發(fā)展的理念，希望未來能夠持續(xù)增長。公司主要還是著重自身穩(wěn)健，保證各項業(yè)務(wù)均衡持續(xù)發(fā)展，增加抗風險能力。公司研發(fā)投入比較大，占比超過 10%。

  Q：光模塊中數(shù)通和電信業(yè)務(wù)各自營收占比、收入增速情況?

  A：公司在電信和數(shù)通領(lǐng)域都有相當份額的業(yè)務(wù)。目前是給頭部的幾個設(shè)備商、多個二級數(shù)通客戶和一個超算客戶規(guī)模發(fā)貨 。LightCounting 將 市 場 分 Cloud，Telecom 和 Enterprise。 Telecom 含電信和數(shù)通應(yīng)用。公司傳統(tǒng) 100G 和一些 400G 產(chǎn)品發(fā)貨比較多，例如用 LightCounting 數(shù)據(jù)計算，CWDM4 和 100G LR4 光模塊的發(fā)貨量占市場比例均為 10%左右。ER4、ER4-L、 ZR4 的市場最近起量比較快。400G FR4 和 400G LR4 的市場占比用同樣的計算方法也在 10%-15%左右。

  公司的主要客戶如設(shè)備廠商思科和 Juniper 除了電信市場以外也直接做數(shù)通市場，所以很難區(qū)分公司的產(chǎn)品到底是數(shù)通還是電信。

  Q：機構(gòu)將今年光模塊需求預期增速從 22%下調(diào)到 8%，該數(shù)據(jù)是否有借鑒意義?

  A：需求下降不光是 2021 年，從機構(gòu)預測的 2022 年和 2023 年趨勢來看增速也很低。下降原因有以下幾點：第一是之前增長太快了;第二是交換機的芯片沒到位，影響交換機交付;第三是以前一些光模塊芯片短缺，客戶會超額預測，現(xiàn)在芯片不短缺了，所以預測要回調(diào)一下;第四是預測下調(diào)后，一些供應(yīng)商比較著急，就開始卷起來了，價格競相下降導致營收減少。另外，從歷史上看 LightCounting 預測數(shù)據(jù)中的出貨量還是比較準確的，但是營收不太準確。

  設(shè)備廠商對光模塊的需求基本平穩(wěn)，數(shù)通總體量很大但是波動也很大。我們主要是面向設(shè)備廠商，總體占數(shù)通份額不大，所以波動較小。

  Q：從公司角度來看，三季度光模塊需求旺盛，該需求是否能夠延續(xù)?

  A：以前是因為客戶擔心芯片超長時間缺貨而超額預測了需求?，F(xiàn)在看來，并非是實際需求下降，全球光模塊市場總體收入仍然呈現(xiàn)增長趨勢。我們的客戶比較分散，市場波動對公司的影響不大。公司客戶明年的需求預測也是增長的?？蛻羧绻容^集中在少數(shù)幾個，那波動就會大。

  Q：公司光模塊主打哪些產(chǎn)品?它們的價格在行業(yè)處于什么水平?

  A：從歷史上看，公司并購的日本 Oclaro 團隊主打做電信。目前，日本團隊聚焦于高端 400G、800G 和硅光產(chǎn)品的研發(fā)。最近，上海團隊發(fā)展也很快，承接不少新的產(chǎn)品研發(fā)，包括 50G、非氣密性的 100G 和 400G 進展很快。目前，日本團隊和上海團隊在共同攻關(guān)基于硅光的各種光模塊，和主要客戶在充分測試，不過主要客戶比較謹慎。我們在 400G DR4 光模塊中用的是 Acacia 的芯片，非常成熟，性能很好，開始爬坡，目前發(fā)貨在幾千只左右。800G 硅光光模塊項目一開始比較著急，所以用的 EML方案，現(xiàn)在市場有點放緩(參見 LightCounting報告)，后面如果大規(guī)模量產(chǎn)還是準備切換為硅光的，對成本、生產(chǎn)和良率幫助都很大。

  Q：請問 100G LR4 和 CWDM4 現(xiàn)在有哪些客戶，市場價格大致是多少?

  A：公司 LR4 和 CWDM4 的下游客戶基本都是一些設(shè)備廠商，涵蓋美國主流設(shè)備廠商、二級數(shù)據(jù)中心，如 Akamai 等。 100G LR4 單價大概 230 美元左右，100G CWDM4 單價已經(jīng)開始降到 75 美元左右。

  Q：800G 量今年還比較少，對于明年的量分歧還是比較大，有些人認為明年其量會增大，有些人比較保守，您如何看待?

  A：LightCounting 的 5 年預測，9 月版本同比 3 月版本下調(diào)最大的就是 800G 的營收。很多 800G 交付需求延遲到下一年，總發(fā)貨量應(yīng)該不會有太大變化，但營收會下調(diào)，主要是因為價格會在延遲后下降。交換機交付的延遲(包括硬件上缺芯，軟件上不成熟)影響光模塊的出貨。根據(jù) LightCounting 預測，今年 800G 市場估計總共不到 10 萬只，其中單模不到 9 萬只。

  Q：請問公司最近發(fā)布減持公告，目前進度如何，未來是否會有類似體量的減持?

  A：根據(jù) CIG 開曼披露的股份減持計劃，其自 9月 27日起可以開始減持。公告不一定實際會減持。截至目前，CIG 開曼尚未減持。

  Q：北美 10GPON 和小基站的需求如何展望，量和價格大概什么水平?

  A：北美 10GPON 需求比較旺盛，利潤不高但需求很強勁。公司只做 ONU，但業(yè)界都知道，如果想了解 PON 產(chǎn)品的 ONU 市場，只需要了解前一兩年的 OLT 光模塊市場，前兩年 OLT 光模塊市場非常好?，F(xiàn)在海外10GPON的市場，不光北美，歐洲甚至東南亞的需求也很旺盛，預計未來 2.5GPON 在一定時間內(nèi)大部分都會替換成 10GPON。海外小基站在逐步發(fā)展，不是突飛猛進。這兩塊業(yè)務(wù)現(xiàn)在都是兩位數(shù)的增長。

  Q：國內(nèi)光模塊需求低迷，是否有回暖趨勢?

  A：最近和客戶溝通過，國內(nèi)需求還是比較慢，實際上最近 200G 的需求也放緩了，接下來除了看 200G，也要看 400G 和 800G 的情況。

  Q：未來一年是否不太可能出現(xiàn)缺芯問題?公司芯片采購是否有相應(yīng)策略?

  A：之前缺芯對我們確實影響很大。我們學到了一些應(yīng)對策略，包括日本團隊在應(yīng)對的設(shè)計理念上也有了很大的變化。缺芯主要是缺二級芯片，比如 MCU 等和汽車芯片比較相關(guān)的芯片。目前我們大部分這些芯片都換成了國產(chǎn)芯片，國產(chǎn)芯片廠家響應(yīng)很快，看來在可預測時間內(nèi)不會出現(xiàn)缺芯情況。公司目前會盡快解決前期因個別芯片短缺而造成的物料之間的備料不匹配“長短腿”問題。

  Q：公司是否會發(fā)展新的業(yè)務(wù)方向?

  A：我們有在關(guān)注新的業(yè)務(wù)方向，但目前僅在預研階段。我們現(xiàn)在準備發(fā)貨的一些產(chǎn)品也還處于剛開始階段，有很大的發(fā)展空間，例如接下來的 Wi-Fi 6 和 7 路由器、5G 小基站、25GPON 等等，明年就會有25GPON發(fā)貨。我們在關(guān)注短距相干光模塊技術(shù)(Coherent-Lite)。

  Q：現(xiàn)在中美關(guān)系比較緊張，北美客戶傾向于供應(yīng)商在海外建廠，請問公司是否在海外布置一些產(chǎn)能?

  A：我們在馬來西亞有合作工廠，已經(jīng)耕耘多年，比較成熟，無線產(chǎn)品和寬帶產(chǎn)品在大批量發(fā)貨。最近，光模塊也已在馬來西亞開始出貨。目前，公司準備在臺灣開展一定數(shù)量的生產(chǎn)?？蛻粝Ｍ诤Ｍ饨◤S主要由于關(guān)稅和地緣政治因素，如果是關(guān)稅的問題，國內(nèi)人力成本雖然比東南亞高，但總體生產(chǎn)成本仍比東南亞要低，不管是光模塊還是其他產(chǎn)品，國內(nèi)生產(chǎn)相較馬來西亞生產(chǎn)能夠覆蓋 7.5%的關(guān)稅。如果是地緣政治因素，就沒有辦法。在馬來西亞我們主要采用 co-location 模式：業(yè)主提供廠房和人力資源，管理本地政府關(guān)系，我們負責具體生產(chǎn)運營。